贵州省工业大发展,拉动煤炭需求快速增长。集团是省内5000万吨级的不二标的。集团未来投资支出巨大,有足够动力借力上市公司来实现。盘江股份内生稳定成长显见,理应享有估值溢价。维持“强烈推荐”评级。
1. 贵州工业强省战略必将拉动煤炭需求快速增长。贵州省制定跨越式“十二五”规划以来,经济发展已经明显提速。“二号文”使得贵州省发展上升为国家战略,其高速增长可期,并拉动煤炭需求快速增长。预计到“十二五”末,煤炭年均产量增长13%,产能缺口达8000万吨。贵州实施电价改革试点,有助于理顺煤电价格,开打煤炭价格上涨空间。
2. 盘江投资控股集团也将实现跨越发展。通盘考虑盘江投资控股集团目前在产、在建、规划的煤炭资产,达到5000万吨/年的规模了无意外,未来目标可能扩大。不过,集团内生盈利增长不足以支撑较为庞大的资本支出。
集团有足够的动力来推动响水矿及六枝工矿成熟的煤炭资产注入上市公司。值得期待。
3. 公司煤炭资产内生增长快速稳定,并有望保持至“十二五”末。预计2011—2013年,公司总产量分别为1360万吨、1565万吨、1910万吨,同比增速分别为19%、15%、22%,复合增长率为23%。权益产量增速略低。一旦实施收购集团公司煤炭资产,煤炭产销量将有爆发式增长。
4. 预计2011-2013年,公司的业绩保持26%以上增幅。按照我们对于公司煤炭价格的相对稳妥的估计,基于有关假设,预计2011、2012、2013年EPS分别为1.50、1.97、2.45元,增速分别为23%、31%、24%。对应的P/E分别为17、13、10倍。
5. 维持“强烈推荐”投资评级。借势贵州大发展,公司可望受益。内生增长稳定,外延扩张可期。有业绩,有故事,理应有估值溢价。目前估值偏低,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:经济增长失速,煤炭价格大幅下跌