复苏亦真亦幻 美国经济难言起底

　就业，就业，还是就业。

　　野村美国首席经济学家DavidResler认定美国经济复苏的先决条件是就业。

　　“美国经济尚未真正复苏。复苏的前提是，就业局面首先要稳定下来并实现好转。在此之前，经济仍将处于衰退之中。不过，我们相信就业形势的拐点已经不远，在年底之前我们有望看到非农就业人数持平或上升。”DavidResler表示。

　　事实上，无论是支持他的或是反对他的人都期待美国经济复苏，问题是：现在似乎不像？

　　复苏了吗？

　　但一切都看上去不错，截至8月28日，道琼斯指数已连涨8个交易日，引领股市上涨的依旧是那些问题金融股。

　　这样的情况已持续了一段时间，过去三周，房利美(FannieMae)、房地美(FreddieMac)和美国国际集团(AIG)的股价大幅飙升，成为纽约证交所(NYSE)8月初以来涨幅最大的股票。这三大金融集团在去年金融危机高峰期间，均由美国政府接管。AIG去年9月一度濒临破产，该公司股票自8月3日以来已大涨150％，而现由政府掌管的抵押贷款融资机构房利美和房地美，其股价涨幅近250％。

　　瑞银财富管理研究部亚太区主管暨亚太区首席投资策略师浦永灏明确表示，美国毫无疑问在复苏，尽管不是很全面。他特别提及了全美房价指数的变化。

　　而瑞银集团也以 “Today… look－ingahead”为题发表报告来支持美国复苏的看法。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏也相对乐观地认为，在今后一年的这个时段，美国经济很可能超预期反弹，导致美国经济从低谷快速反弹的主要原因是：库存的正常化。在市场信心稳定之后，库存就会逐步恢复正常水平。

　　但 “市场对于经济轨迹感到紧张-期待V型复苏的担心通货膨胀提前到来；而期待W型复苏的则更担心经济二次跌入深度衰退，因而对近期的股市上扬感到忧虑。”DavidResler表示。

　　DavidResler认为，在本轮衰退中，生产率增长跌幅超过2001年，在经济萎缩的前5个季度里平均仅为0.8％。但二季度生产率增长骤增至6.4％，这可能预示着经济增长即将得到改善。 但同时，由于生产率增长持续走高，因此企业面对最终需求上扬也无需增加雇员数量或工作时间。作为经济中产能过剩的另一个反映，劳动力成本的降低强化了以下判断：未来价格走势的风险仍偏向通胀更低，而不是更高。

　　更值得关注的是，美国的刺激计划并没有像教科书所建议的那样，尽可能迅速地解决经济问题。刺激计划大约三分之一的资金用在减税上，这方面举措迅速产生了效果。另有三分之一资金是向州、地方政府以及个人提供救助，这部分措施步伐稍慢。不过，还有三分之一是投资基础设施、教育以及其他项目，这部分举措可能要数月甚至数年才能见到成效。