股市美元驱动 油价走向何方？

想知道原油价格走向何方？只要关注华盛顿、道琼斯指数和标准普尔500指数(S&P 500)就可以了。在这个经济一片混乱的新世界，原油价格与美元和股市的关系变得更加明显，而供求因素和地缘政治似乎已经退居次要地位。在2009年8月底，原油价格徘徊在70美元上下，是2009年2月油价的两倍。

股市和美元驱动原油价格

原油价格和股票价格有正相关关系，而和美元存在负相关关系——美元疲软和股市看涨的时候，原油价格有上涨的趋势。分析家说，当前疲软的美元和强劲的资本市场造成较高的原油价格，将是2009年年底原油价格的主要推动力。

近日，全球经济春意融融。2009年10月14日，受美国经济数据和企业财报好于预期的影响，道琼斯指数突破万点，从3月份低点反弹近50％，欧洲和日本股市的表现也十分抢眼。股市一向是经济的晴雨表和先行指标，股市上升，意味着经济将在不久的未来复苏，原油需求增加，价格上升。“现在，原油价格最主要的驱动因素是全球的经济状况。”普氏能源资讯(Platts)的高级原油分析师林达·拉菲德(Linda Rafield)说：“在整个2009年，原油市场一直紧密关注股市和美元，原油价格的决定因素在金融部门，而不是原油市场本身的供需平衡。美元疲软将引发油价反弹。”

纽约能源管理公司创始人多米尼克·蔡理奇拉(Dominick Chirichella)指出，现在的股票价格和美元行情驱动原油价格呈上升趋势，回到2009年3月中旬的水准。他预计，在今年余下的时间里，美元将继续疲软，而股市横盘振荡，这将使原油价格受到支撑。

罗杰欧金融服务公司(RJO Financial)的副总裁戴夫·查特顿(Dave Chatterton)说，美元和原油价格将继续呈负相关关系。“问题是，随着金融市场的回暖和投资者避险需求的持续降低，预计美元会在未来一段时间继续走软，但是美元可能在任何时候触底，这将导致能源熊市。我认为这是很可能发生的。从现在起到今年年底，原油价格将可能下降，而美元将触底反弹。”他说。

石油输出国组织(OPEC)上半年开始限产5％，但是这一政策执行的实际效果不容乐观，而且，相对于庞大的原油库存，这一数量不过是杯水车薪，无济于事。

充足的原油库存表明，原油供应不是现在市场关注的焦点之一。“在美国，我们的原油库存远高于5年平均值，正在逼近18年高点。现在的原油价格的主要驱动因素是经济增长前景和美元贬值。”Altavest全球交易公司分析师托马斯·哈特曼(Thomas Hartmann)说。

查特顿说：“即使我们马上遭遇一场飓风，但是因为我们已经有这么多的库存，所以供应不是问题。你可以认为，到明年的这个时候，供应可能没有这么充足，但是这种看法的前提是你要相信经济将会快速复苏，明年GDP会有实际增长，而这是一个非常危险的假设。”

投机因素依然重要

美国莱斯大学(Rice University)下属的贝克公共政策研究所对市场普遍认同的原油价格和美元的负相关关系持有不同的看法。他们进行的一项研究表明，从1986年至2000年之间，美元和原油没有相关性。这是一个有趣的结论，而且该研究指出有不少需要考虑的其他变量，如投机。研究报告指出，近10年以来能源市场的非商业头寸的比例不断增加，从十年前的20％一度上升到2008年的55％，并且，原油价格和美元之间出现的负相关性日益增强，这一切都说明近十年原油市场的主导力量是投机资金。

有研究证明，石油价格大起大落，投机者的兴风作浪和推波助澜“功不可没”：投机者(如金融机构和对冲基金)现在占原油交易量的70％，而在7年前只有37％。

美国商品期货交易委员会(CFTC) 似乎正准备限制能源市场上的各种机构投资者的投机性头寸规模，并已经开始采取一些措施，如加大信息披露强度，还可能会终止之前被期货交易所豁免头寸限制的华尔街银行等机构的特权。CFTC还在努力说服其他国家的监管机构，敦促后者也采取更加严格的限仓规定，据传，CFTC欲与英国金融服务局合作进行跨境监管。但是，从CFTC公布的每周持仓报告(单列掉期交易头寸和管理基金头寸)来看，市场的投机气氛依然浓厚。

中国国家能源局局长张国宝也在北京召开的全球智库峰会上指出：“目前国际石油价格波动的真正原因仍然是国际市场的热钱在作怪，近期国际油价的涨跌不能完全反映市场需求的变化。”

天然气库存高企

天然气和石油产品互为替代品，一般来说，两者价格必然一涨一跌。天然气之所以成为关注焦点，是因为天然气库存接近历史最高水平。

美国能源情报署(EIA)表示，今年美国的天然气库存可能将达到38890亿立方英尺的历史最高水平，这是未来美国天然气价格的一个重要的风向标，因为目前美国国内天然气库存持续走高。EIA称，由于当前库存已接近最大能力，因此存储空间的限制可能引起天然气价格的下跌，而这一趋势将持续到冬季来临时。库存的大幅上涨已经使得美国天然气期货价格7年来首次跌破3美元/百万英热单位。

市场信息服务公司DTN的成品油分析师布赖恩米恩(Brian Milne)表示：“天然气价格可能下降到2美元，如果原油价格保持稳定。我们看到，作为经济衰退的后果，对天然气的工业需求下降颇多。”美国能源服务公司首席分析师布拉德·史密斯(Brad Smith)说，中期和长期的投资者应关注经济复苏和天然气市场的供应情况。

原油需求低迷不振

对于大部分能源种类而言，供应不是问题，但是需求低迷。经济低迷导致需求下降，但是制造业复苏可能会有助于增加需求。

近期美国中西部遭遇寒流，气温剧降，取暖油需求上升，价格走势强劲，成为能源市场最耀眼的品种，天然气价格也开始逐步走强。

米恩说，经济回暖，需求将上升。不过，他指出，今年以来，由于最近的经济衰退，汽油需求下降，而柴油需求同比下降10％。“我们可以看出，国内生产总值(GDP)收缩，对柴油需求的影响甚为严重。现在的问题在于需求。EIA和国际能源机构(International Energy Agency, IEA)预计明年需求开始好转。可能要等到2011年或者2012年，需求才能重新回到2007年的水平。需求会逐步复苏，但是不会立即变得强劲。”他说。

蔡理奇拉表示同意。“一切经济复苏的迹象都将导致对原油和天然气等能源的需求增加，但是将是缓慢的。”他补充说，需求增长在美国和欧洲缓慢，但是预期在新兴市场如中国上升较快。

哈特曼说，经济不景气，原油供需基本面分析不再适用。“有可能只剩下两种商品还能使用传统的供应和需求分析：天然气和猪。你看，原油的供应充足，但是价格仍旧上升，因为资金逃离美元，大举进入商品市场，原油被用作投资工具，用来对美元贬值进行对冲。”

拉菲德说，尽管有一些迹象表明，原油需求在8月底开始企稳，“这是一个有点早产的观点，我们还需要两三个星期的更多的数据。”

查特顿说，对需求增加的预期已经被市场消化。“如果经济复苏的步伐和强度没有达到市场的预期，不能使现有库存减少到支持目前的石油价格，那么到年底原油价格降低是必然的。”

地缘政治不再重要

在全球经济欣欣向荣的情况下，由于消费旺盛，原油剩余产能有限，地缘政治与天气等因素都可以成为油价波动的理由；而在经济低迷或者危机时刻，由于消费不振，原油供过于求，导致原油库存大幅上升，地缘政治因素似乎在原油市场退居次要地位。

“地缘政治因素现在不是主要问题。”查特顿说：“我预期欧佩克(OPEC)不会采取任何实际意义上的改变措施。委内瑞拉、尼日利亚和中东可能产生的任何问题，都因为有大量的过剩的生产能力，而不再显得重要，所以我不认为地缘政治是今年年底原油价格的主要驱动因素，如果不爆发战争的话。”

米恩说，充足的原油供应已经降低伊朗的影响。“毋庸置疑，伊朗在石油市场上拥有相当的影响力，但是短期内，伊朗不再是主要因素。尼日利亚成功地减少了原油的市场供应量，这对原油价格已经形成支撑。”他说。

油价究竟几何

分析师一致认为，涉及到原油，交易者应保持对美元和股市的持续关注。

“交易者应留意全球股市状况和美元内在价值的变动方向，特别是与欧元的关系。交易者还必须时刻关注原油库存，以及对石油的需求是否增长。”蔡理奇拉说。他预测原油价格在今年年底将达到每桶70到80美元。

查特顿表示，交易者还应该关注来自国际货币基金组织(IMF)和IEA的关于需求、消费者信心、就业和其他经济活动的经济数据。“这些都是原油市场的主要推动力。如果这些指标没有达到已经被原油价格消化的市场预期，原油价格很快就会下跌；如果他们达到甚至超过，这些指标倾向于使原油价格走高。”

拉菲德预测2009年年底原油价格将处于75美元到80美元，而米恩预期原油价格会突破75美元，年底抵达90美元。

哈特曼说，美元是现在商品市场的主要推动因素，他预计美元将在短期内走弱。“我们的货币政策相当宽松，这给美国债务的外国持有者的信心以重创。投资者正在抛弃美元资产，这一趋势将持续相当长的时间。在短期内，原油将上升到80美元左右；届时，原油价格将下跌，在今年年底回到50美元左右。”他补充说：“如果油价长期处于80美元左右，可能会再次降低原油需求，经济衰退有可能卷土重来。”