延长石油入股中联或有后续

中联能源投资（346）出现股权变动，现有大股东许智明减持15％，而延长石油则已收购15％，许智明仍持有38.86％，但正与延长石油就进一步增持股权磋商，而延长石油两名人员已被委任为执行董事。

延长石油为大型国企，拥有合法资质勘探及开采石油与天然气的四大国营油企之一，2008年生产一千零九十万吨及加工一千一百一十万吨原油，2009年生产一千一百二十万吨及加工一千一百九十万吨原油，营业额超过800亿元人民币，税务贡献270亿元，溢利达50亿元。

磋商进一步增持

中联与延长石油的关系，源自投资合作协议，2008年中联、延长及易高（上市中华燃气的全资附属公司）共同投资、勘探、开发及经营马达加斯加3113油田，延长石油正在组织该油田第二批油井的打井开发相关工程工作。通告并未提及延长石油收购股份价格，以协议当日股价0.99元计，市值超过9亿港元，该批股份附有八个月禁售期，显然目标不在于短线买卖。

延长石油派员参与中联董事会，由其董事长及党委书记，以及副总经理及党委委员参与，反映对投资于中联的重视。不满足于持有中联15％是可以想像，因而正在磋商可能进一步增持，而增持多少，将影响中联股权的明显变化。

磋商增持最主要看双方意愿，主要看延长石油是否要求成为大股东并有控制权，而许智明又是否愿意放弃第一大股东地位，当然是涉及价格的商讨。以目前收购合并条例看，如延长石油增持至29.9％，仍未达收购触发点的30％，不必全面收购。在此情况下，许智明所持股权将降至23.96％。这是假设许智明愿意出售为主，如仍希望持有30％或以上的控制权，则延长石油只能持有23.86％或以下，只较现在已持有15％增加8.86％，似乎不必费时磋商，因为买卖23.86％与15％的变动不大，因不涉及大股东地位。由此估计，可能的增购磋商，将是涉及大股东地位的转变，现有大股东可能大量减持而淡出，除售予延长石油外，或可能于市场沽售或配售，使持有股权明显低于大股东，以确保大股东的地位。

去年7月底，大股东许智明向第三者收购煤矿权益，代价36.6亿元，其中33.6亿元以持有的中联股份十二亿股支付，每股作价2.8元。旋即于8月中拟以48亿元把该等煤矿权益售予中联，其中25亿元收取新股，其余23亿元将收取可换股票据，而每股作价仅为0.9元，换言之，将可收取中联股份五十三亿三千万股，但于8月底随即终止协议，只与第三者协议成立合营公司，以经营煤炭贸易及运输，而该协议作出补充协议，现在是否完成，并不明朗。

股价急升宜留意动向

中联的业务为燃油买卖及石油项目投资及开发，除上述3113油田开发权益外，还持有一项生产分成合同，可在马达加斯加2104油田进行石油及天然气勘探、开发及开采，此项权益于2008年9月以6亿元向大股东购入。有关发展不明，而3113油田则持续有最新发展公布。该油田的总承包去年年底作出报告，指相关的SKL-2油井已完成相关测井等工程，从数据分析及各项参数论证，总承包推断有多层优质油气储备，且为理想的轻质原油，预期原油产量每天可达五十吨以上；建议尽快作出采油生产的工作安排，中联已将报告呈交延长石油及易高能源（均为该油田联管会成员），并要求联管会及专家组审核及考虑总承包的建议。

两项油田的开发权益，为中联的主要资产，账面勘探及评估资产为84.81亿元。资产净值为86.19亿元，去年9月底的每股账面资产值为1.41元。该项勘探及评估资产成本为122.38亿元，减累计减值37.57亿元。业绩报告表示，近期油价上升，该等油田估值增加，但未把减值拨回，将持续评估油价变动，并考虑可能的减值拨回。经总承包的工程发展报告，相信对油田的估值更为有利。

延长石油的入股中联，显然是看好3113油田的发展，而且不满足于持有15％，仍在磋商增持，据报入股是配合延长石油扩展国际能源市场的发展策略，入股中联，相信是策略的第一步，总而言之，入股是有利于中联，不论在形象及实质均有帮助。而磋商增持的结果，更为未来发展的关键。

近期股价急升，不只是对3113油田的憧憬，相信亦包括延长石油入股的概念，此概念的可能发展，看磋商增持结果及可能的相关条款而定，宜留意动向。