关于我们 | English | 网站地图

电力:幅度符合预期

2015-04-10 11:22:56 中金公司   作者: 陈俊华  

[摘要]事件李克强总理4月8日主持召开国务院常务会议,决定下调全国燃煤发电上网电价和工商业用电价格。1)下调全国燃煤上网电价平均约0.02元/kwh;2)将全国工商业用电价格平均下调约0.018元/kwh,减轻企业电费负担;继续对高耗能产业采取差别电价,加大惩罚性电价执行力度。3)利用降价空间,适当疏导天然气发电价格以及脱硝、除尘、超低排放等环保电价的突出结构性矛盾。

评论电价下调时间超前,幅度符合预期:预计带动全年上网电价、终端销售电价减少约650~720亿。有助环保电价落实、对电网中性、对火电不利。水电不参与此次调价,继续看好水电。

火电受损:全年考量,悲观预期2015年利润同比降20%。1)2014年火电发电量4.2万亿kwh,耗用原煤18亿吨。火电税前利润2081亿元,税前度电利润0.05元/kwh。2)以2014年数据测算,此次下调0.02元/kwh,或4.7%,抵消50元/吨煤价下降。

全年计量,影响火电收入718亿元,带动税前净利润减少35%。

3)以环渤海动力煤为例:年初至今煤价格回落超过60元/吨,可覆盖约2.2分/kwh上网电价下调。保守估计全年电煤均价维持2014年末水平,即同比降20元/吨。预计此次调价对火电利润影响在400亿,或20%;火电税前ROE或回落至16%。4)目前执行时间、分地区具体幅度尚未定,预计2015年幅度小于此。

电网中性:有调价差,但用于燃气和环保电价。1)考虑全体工商业电价降0.018元/kwh,年减少终端电价650亿元;或4%。考虑继续加大差别电价,预计电网收入实际受影响幅度小于此。2)目前燃气机组与火电电价差在0.2元/kwh,脱硝电价(0.01元/kwh),除尘电价(0.2分/kwh)。此次调价差对于上述三项补贴矛盾有改善,但作用有限。

水电不参与调价,继续看好水电。1)2014年水电行业水电利润670亿元,税前ROE11%。2)2014年新增7%,2015业绩提升是确定性事件。

投资建议:坚定配臵水电。年初至今电力股基本持平,股价已反映调价预期。展望未来:1)水电:无降价之忧,业绩确定性增长。

2)火电:电价调整与煤价下调相抵,但利用率下滑压力仍在。




责任编辑: 江晓蓓

标签:电力,预期