1．事件

　　中国石油化工股份有限公司今日发布公告：公司获得123亿元财政补贴，其中49亿元计入2007年业绩，74亿元计入2008年第一季度。

　　2．我们的分析与判断

　　根据以上补贴数据，我们将原预测中国石化2007年每股收益0.69元上调为0.72元，将原中国石化2008年第一季度每股收益0.11元上调为0.15元。我们预计公司08-09年度每股收益分别为0.45元和0.5元。由于目前国内成品油价格仍然较国际水平低1000-2000元/吨，2007年中国石化被过滤广告

　　共加工原油近1.56亿吨，汽油、柴油、煤油和化工清油的产量分别为2469万吨、6008万吨、832万吨和2347万吨，目前炼油板块亏损远大于财政补贴，我们继续看淡08年中国石化。

　　以下五因素促使我们看淡08年中国石化

　　（1）．2008年油价波动区间已经远离中石化最佳盈利区

　　（2）．业绩与油价敏感性分析显示，2008年业绩波动区间较为不利

　　（3）．中石化生产成本未来3年复合增长率均值为11.23%

　　（4）．通胀压力迫使成品油定价体制改革推后，产业政策进一步趋严

　　（5）．模型计算与国际比较显示中国石化估值已高

　　我们认为主要有以下3个因素促使国际油价不断上行，国际油价的不断上行对中国石化的上游开采较为有利，但对下游炼化不利，综合影响决定于国家是否能够很快推进成品油定价体制改革，我们认为当前较高的CPI使我国成品油定价改革推后，100美元以上的高油价对公司形成的高成本仍然是不利因素大于有利因素：

　　因素一：石油供应紧张促使国际油价不断上行

　　因素二：美元不断疲软

　　因素三：地缘政治风险再次加大

　　后市预测：国际油价在100美元以上继续振荡上升

　　3．投资建议 继续维持中性评级，等待大幅下跌及成品油定价体制改革后方有投资价值。