业绩走向 中报收入增长明显 

我们对20家煤炭企业公布中报进行统计，结果显示，行业平均值方面，主营业务收入增长达38%，净利润增长69%。行业中值角度看，主营业务收入增长 43%，净利润增长27%。毛利率、净利率方面，目前20家企业的均值分别为34.42%、12.67%，较去年中报均值增长了0.6、0.2个百分点，几乎持平。 

估值水平 板块估值依然合理 

市盈率方面，煤炭股的2006年、2007年、2008年、2009年市盈率已达50倍、38倍、30倍、25倍，高于境外煤炭股的市盈率水平。 

市净率方面，目前煤炭股的市净率均值为9倍，远超过境外煤炭股的市净率水平；即使考虑到目前煤炭公司的采矿权重置，我们给予不同公司可采储量3～7元/吨不等的重估后，煤炭股的市净率均值降低到3.88倍，已与纽约股市和香港股市相当。 

每吨可采储量市值方面，目前煤炭公司的每吨可采储量市值中位值在30元左右，已有所高估。 

发展前景 政策推动行业整合 

申银万国认为，煤炭行业将进入长期稳定向上的发展周期，加之大型国有企业持续的资产注入预期，煤炭股将成为优质长线品种；同时，下半年短线重点关注煤价的变化，冶金煤价预计上调，相关上市公司有西山煤电、平煤天安、开滦股份、潞安环能、煤气化等；同样，在需求的拉动下，预计下半年动力煤仍有一定上涨空间，可关注大同煤业、露天煤业、国阳新能、恒源煤电、郑州煤电等。 

焦点公司：山西焦化 

公司上半年在国内销售焦炭81万吨，中报每股收益0.29元，净利润5814.5万元，同比增长125.51%。公司还预计，今年前三季度净利润同比有一定上升。此外，公司已完成非公开发行，募资10亿元投向150万吨/年焦炉扩建项目，以及20万吨/年甲醇改造项目。