经济的快速增长和前期电力投资决策的失误，导致近几年我国电力严重供不应求，为此民间资本投资水电市场的积极性空前高涨，民间投资的主体，除部分业内人士和企业外，绝大多数是事业有成、有一定经济实力的非专业人士或机构。一方面，市场变化为民间资本提供了一个很好的投资机会；另一方面，水电是一个特殊行业，不确定因素多，投资风险比较大。在这种“牛市”氛围中，投资人往往难以冷静考虑风险，而更多地沉浸在今后盈利的企盼之中。本人结合多年工作经验，对水电行业的投资风险做一个粗劣分析，希望能帮助投资人认清风险，并采取措施更好地防范、控制风险。在确保投资安全的同时，为小水电行业的健康、有序发展作出贡献。

　　1电力市场供求关系变化及带来的风险

　　1.1供求关系变化带来的风险

　　根据《中国能源市场预测与分析报告》，中国电力供应紧张局势有望于2005年得到缓解，2006年供需基本达到平衡。虽然没有正面说是否会出现供大于求的局面，但从中国经济、投资阶段性发展和左右摇摆的规律看，阶段性过剩是难免的。东北电网自改革开放以来，长期在低负荷下运行；三峡电站投产之际，不少省份的领导找到国务院，少要甚至不要三峡的电能。2001年二滩电厂投产时，也曾出现过电能卖不出去的尴尬局面。今年上半年，湖南湘乡曾因电力紧张出现过严重的治安问题；但是，就在两年前，当地曾出台鼓励多用电的政策，而这种鼓励政策在很多地方都曾有过。就是在当前电能普遍紧张的情况下，局部过剩的情况依然存在，在此不一一列举。

　　一旦供求平衡，占电网容量75％左右的火电厂、大型水电厂，数量少但容量大的核电厂等，无论就其投资主体、投资规模、纳税比例，还是供电可靠性都是需要保护的；唯一可以忽略的，就是小水电。虽然在投资之前，投资商与当地政府都签订了条件优惠的一系列协议，但电力是垄断行业，没有签署协议的大型电力企业，在关键时刻能够代表政府，而不仅仅是政府代表他们的利益。

　　由此可见，尽管当前电力供应紧张，但从长远来看，小水电生产的电能不一定能顺利、全部销售，这是一种风险。

　　1．2价格风险

　　尽管电力是垄断市场，但毕竟是市场，决定价格和服务的关键因素是供求关系。而作为电力生产企业的电站，生产的电能是需要通过电网销售的，销售电价不仅受终端用户电能需求量的影响，还要受电网运营商的控制。为此，尽管有售电协议，电能价格还是有风险的，尤其是在经济欠发达地区。

　　1．3电费回收风险

　　中部某已建水电站有地电、国电两条售电途径，应该说销售是没有问题的。但是，卖给国网电价过低，没法维持正常运行；卖给地网价格稍高，但电费收不回来。由此可见电费回收风险不可不考虑。

　　2水源风险

　　2．1资料不全，分析不准

　　小水电所在的流域较小，一般没有长系列实测气象、水文资料。在设计过程中，一般参照附近流域或测站的资料推算电站所在流域的径流量、装机容量、保证出力和年发电量。这种技术处理，需要一定的理论基础和实践经验；如果处理不当，往往会带来较大的系统误差，从而隐藏了投资风险。

　　2．2枯水年来水量小，难以抓住需求高峰

　　水电的优势在于资源。夏季用电高峰，电网缺口较大时，可以利用汛期来水多发电，这是比较理想的境界。但实际上，像2003年那样持续高温的夏季，往往没有多少水可以发电；而有些水电比重较大的电网把丰水季节的电能界定为低谷电能，价格较低。所以要充分考虑降雨径流在时空分布上的不均匀性。

　　3电量估算风险

　　涉足过电力行业的人都知道，电力市场有着较强的计划性，电力生产企业必需提前按照规定程序向电业管理部门呈报生产计划。而小水电站的发电量主要取决于来水量，来水量估计不准，发电量就无从预测。计划报多了，完成不了计划任务，要罚款;报少了，发出来的电卖不掉，只能让水资源白白流失。笔者的朋友拥有几座几百千瓦的小型水电站，在2003年夏季严重缺电的情况下，原指望多发电、多赚钱，按照多年平均当月来水量报出了发电计划。结果连续几个月完不成计划任务，非但没有赚到钱，售电收入还不够交罚款的。

　　4政策风险

　　虽然投资主体是民间资本，但是基本建设项目是涉及生态环境和公共安全的基础设施项目，所以从立项、建设，到运营管理，都需要符合国家的有关法律、法规、政策、条例的要求。涉及水电建设项目的政策有产业政策、宏观经济政策、财政金融政策、资源政策、环境政策等。从产业政策角度看，小水电是鼓励发展的领域，但它涉及到资源和环境，一旦资源和环境对项目建设有制约因素，尽管是鼓励发展的领域，但项目还是不能上。还有涉及到拆迁、征地，尤其是基本农田保护区、自然保护区、风景名胜区的，都是严格限制的。尽管2003年开始出现了大面积的严重缺电，但这轮宏观经济调控政策，包括土地、贷款限制等，并没有给水电建设以特殊的待遇。

　　某投资公司在贵州省毕节地区纳雍县投资的“仙人洞水电站”在开工9个多月、投入2000多万元后被贵州省建设厅叫停就是一个典型的例子。尽管地、县政府极为重视，作为重点招商引资项目，给予大力支持，但国家的法律、政策是不容违背的。地方官员急于招商引资，不论其出发点是建设形象工程、培植地方税源，还是为了自己的政绩，但有一点是明显的，一旦出现问题，他们没有能力承担经济责任。我还听说有些投资人为了避免立项审批的麻烦，特意瞒报项目规模，这要承担很大风险。我国实行分级审批制度，各级政府批准的项目，配套政策都有很大区别。作为投资商，投入项目的每1块钱都是实实在在的，能省则省是对的，该承担的社会公共责任也是义不容辞的，更重要的是识别风险、规避风险，把风险控制在能抵御的限度之内。

　　5咨询服务风险

　　一个项目的成功与否，主要取决于决策、设计和管理。

　　近几年来，由于基本建设规模大，与基本建设有关的勘察、设计等咨询机构业务饱满，效益较好。勘测、设计、监理、招标代理、审价等咨询机构单位资质、个人水平千差万别。一般而言，委托方要对咨询服务提出要求，而民营投资商恰恰提不出具体要求。一些资质高、力量强、效益好的单位对小型项目兴趣不高，长期在计划经济体制下运营的单位，跟民营投资商合作还有一些顾虑，所以出现过业主找不到设计单位的情况。有些业主委托由退休人员组成的私人设计机构设计，这里也有较高的风险。虽然退休高级工程师们有水平、有经验，但他们多数不能使用现代先进的计算、分析商业软件，他们的设计成果在技术上可行，但在经济上未必最优。更重要的是，设计质量终身责任制没法落实。所以，咨询机构的选择存在着较大风险。

　　6 工期、质量风险

　　6．1地质风险

　　小水电工程规模小，往往地质勘察范围、深度有限，一般是施工过程出现问题再进行处理。当大坝较高，或隧洞较长时，一旦出现重大变化，引起的工程量和投资的变化往往很大。

　　6．2超标准洪水风险

　　施工临时设施的防洪标准一般较低，一旦出现超标准的洪水，会带来损失。对于大坝工程量大或河床式电站的工程，施工组织设计、安全度汛计划显得特别重要。

　　6．3施工质量风险

　　再好的项目，归根结底都需要施工队伍把蓝图变成现实。国家对施工企业有着较严格的要求，但实际上挂靠、非法分包现象比较普遍。选择一个合适的施工(包括机电设备的安装)队伍异常重要，除了对施工队伍、项目经理及投入的施工机械作出严格的限制外，计价、支付方式也是需要考虑的重要因素。作为投资商，希望施工企业费用包干、垫资施工，尽可能多地分担风险。施工企业作为企业，最终目的是追求企业利润的最大化；为了得到合同，可能接收业主提出的不合理要求，作出过高的承诺；但在施工过程中，不可能做赔本的事。所以找一家好的咨询机构，帮助选择合适的施工队伍，签订有约束力的、切合实际的施工合同，并委托可靠的监理机构对施工单位进行监督是十分必要的。

　　6．4设备制造风险

　　水电站所需的设备包括水轮机、发电机、主变压器和阀件等，其中水轮机往往需要根据电站的水头、流量组合情况，在定型系列产品的基础上做适当调整，很少能够直接采用定型产品，所以设备的设计制造需要一个过程。另一方面，由于近几年小水电开发比较普遍，合格设备制造商手头的订单远远超出了他们现有的生产制造能力。1座小型水电站立项以后，其设计和土建部分的施工往往可以在1年左右的时间内完成，设备制造速度往往难以跟上。如果电站投资回收期为7～8年，设备供应延迟1年，对整个投资效益将产生重大影响。

　　7收购已建工程的风险

　　收购已建的水电站，马上就可以受益，显然是一种明智的投资方式，但并不是建成的电站就没有风险。除了上面提到的市场风险、水源风险外，还有工程质量风险、设备更新风险、技术升级风险等，其中最重要的是工程质量风险。

　　国家对大型水库的安全鉴定、除险加固有严格的规定，各省对中型水库也都参照大型水库的要求执行；而对小型水库的管理，各省区的差别较大，一些省区没有严格的要求，但没有要求，不等于不存在安全问题。水库工程的除险加固，不像一般工程的修修补补，投资往往很大。一些水库的除险加固需要比建设期更大的投资，也就是说，修复1座病险水库比建设1座新水库还要费钱。

　　8运行管理风险

　　8．1运行管理及成本

　　一些投资商片面地认为，电站建成了就大功告成了；实际上电站的建成投产，只是完成了电站投资的第一阶段，即投入阶段。投资的成功与否，还取决于电站的运行管理；通过发电、售电，逐步收回投资及相应的回报。

　　水电站的运行管理是一项复杂的技术、经济过程，远不是一些投资商认为的开机、关机，2个农民工就能完成的工作。它涉及电站与电网的配合、电站与水源的配合；在生产高质量电能的同时，还要保持电站的机电设备处于完好状态，需要经常性的维护、保养，定期检修、大修。如有大坝或其它挡水建筑物，还需要定期观测其稳定性、安全性。

　　对于大、中型电站而言，拥有一支专业齐全的运行管理队伍是必要的，也是可能的；但是，对于小型水电站，尤其是装机容量、发电量都很小的水电站，不可能拥有这样的队伍，而相关的技术工作还是不可避免的。这种情况下，可以考虑委托管理的方式解决机组的维护、检修工作，如果电站附近有相关的技术队伍，则管理成本较低。否则，不仅管理成本较高，而且可能不能及时得到所需的检修服务。

　　一些国有小水电站，不但不能赚钱，反而成为亏损的企业，成为政府财政的负担。比如我国援助第三世界小国家的不少小水电站，在中国专家组撤回后的几年之内就瘫痪了，他们则要求我国继续提供管理服务。

　　希望这些教训能够成为民营投资商的反面教材，充分考虑运行管理的技术需要和相应的成本。

　　8．2营销及成本

　　电力市场是一个特殊的市场，其特殊性表现在其产品不能直接销售给用户，所有的电能都必需先卖给电网公司，电网公司再销售给用户。我国目前采用的是各电厂竞价上网的销售方式，即当电能供大于求的情况下，哪家电厂的电卖得便宜，电网就买谁家的电。

　　总的来说，卖给电网的电价主要取决于电力市场的供求关系，但目前我国的电价形成机制还很不完善，各地都存在着不同程度的不正当竞争。与电网公司保持长期良好的合作关系，就成为电力生产者在运行过程中要考虑的首要问题。这项工作的出色完成需要一定的人力和成本，对于大中型电厂，这项成本也许在经营管理成本中的比重较小，但对于小电站可能就有较大的影响。

　　总之，小水电的投资是一次好的机会，但风险总与利润共存，需要投资商在投资决策过程中充分考虑这些风险，采取必要的措施规避、防范这些风险或把风险控制在可承担的限度之内，确保投资的安全与成功。

　　作者单位：浙江广川工程咨询有限公司