作者：Hatch Corporate Finance首席执行官罗布贝多斯(Rob Beddows

　
　　经济体系从本质上讲是不稳定的。人类需求、科技和社会的不断变化，意味着生产和分配的方式会不断演变。

　　这些是经济增长的先决条件，但它们也会带来不可预知性和系统性难题。

　　只有那些天真的人的或是那些有政治任务在身的人才会认为，经济周期可以消除。经济史就是经济冲击和管理冲击的历史。

　　经济冲击是不可预测的。如果没有意外，那才令人惊奇。

　　最近，金融市场经历了次级抵押贷款冲击。在8月9日之前，债务市场信用泛滥。而在那以后，它就像沙漠一样贫瘠。

　　曾经的公认智慧变成了一种显而易见的愚蠢。随着这些市场行为的推动因素彼此转换角色，一个错觉取代了另一个错觉，而“贪婪”也变成了“恐惧”。

　　钢铁市场必定在期待着一场冲击——但冲击将来自何方以及在何时发生呢？没有人知道，因为如果他们知道而且能说服他人相信的话，那这就不是冲击了：市场会将其纳入风险评估之中。

　　我认为，未来将发生两次冲击：一次是短期的，另一次是长期的。

　　短期冲击将来自中国。中国经济不可能无限期维持10%的增长速度，中国的钢铁业也无法维持20%的增速。市场肯定会出现调整。

　　中国的通胀正在加剧；建筑热潮可能消退。制成品质量似乎越来越差，可能导致出口量下降。人民币币值被低估，资本定价水平偏低。

　　最终结果是中国经济将出现衰退。

　　中国政府不会愿意在明年北京举办奥运会的同时，还要应对经济衰退以及可能随之而来的潜在社会动荡。

　　因此，2009年可能是中国经济转向零增长甚至是负增长的一年，届时钢铁出口产能（目前每年约为6000万吨）将升至1.5亿吨。

　　中国经济的衰退很可能会引发或是呼应全球经济的衰退。钢铁需求可能下降10%至15%，突然之间该行业会冒出2.5亿吨的“过剩”产能。

　　上世纪90年代期间，考虑到亚洲的增长潜力和不断变化的产业结构，我对钢铁行业前景光明的观点持相反的立场。

　　光明的行业前景所需的结构变化包括：私有化、整合和价格风险对冲机制。

　　私有化可以消除国有与私营生产商之间的不对称行为，使它们都成为追求利润和经济价值的主体。

　　整合将使市场信号更为有效，减少控制产能和生产活动的决策者数量。价格风险对冲机制可以缓和市场震荡带来的痛苦。

　　中国钢铁业的增长意味着，目前占产能比重已降至10%的国家所有权，将重新回到接近40%的水平。同样地，从地区和各大洲的层面来看，整合活动有所增加，但在全球范围内则几乎没有变化。钢铁行业仍然非常分散。在价格风险对冲机制方面一直没有取得任何进展。

　　一个缓解因素是，这些巨大的潜在过剩产能大多都来自一个国家。中国的政治体系不是铁板一块——省政府拥有多数钢铁产能，在运营方面享有高度自治权——但当中央政府希望施加自己的权威时，它就能够做到！

　　与以前的几十年相比，这轮衰退中的潜在生产热潮更容易控制——如果有政治意愿的话。

　　长期冲击将是气候变化——假设它发生的话。钢铁制造商产生的二氧化碳数量高达航空业的三倍。新兴经济体的城市化和工业化是建筑和制造密集型的。

　　钢铁是无处不在的生产资料。过去10年，钢铁消费量增长了大约50%，而且必须再次呈现相同的增幅。但二氧化碳的排放量必须降低。碳税收和惩罚性监管制度可能于事无补。

　　欧洲现在的做法只会使问题恶化。不对称的碳税收制度——只在欧洲征税而不在其它地区征税——将使生产转移至没有这些政策的地区，并推高钢铁价格。

　　现在需要的是将铁矿石转换成钢铁的新技术。这将需要大量的研发开支。

　　未来20年，通过大力发展核能和洁净煤技术，以及风能和水力发电的部分贡献，发电过程可能会清洁得多。钢铁只有一条路可以走。

　　最终，要记住冲击是不可预测的。事实可能会证明，我做出的这两项预测是错误的。它们可能永远不会发生。

　　本文作者是专注于金属和采矿行业的财务咨询公司Hatch Corporate Finance的首席执行官

　　译者/何黎