1月份PPI 同比上涨6.1%，创了近3年来的新高。CPI则高达7.1％，创下11年以来新高。新高不断、交替上升的PPI和CPI，将如何影响到上市公司业绩？

　　毫无疑问，PPI变化与企业盈利直接攸关。中信建投证券研发部宏观经济分析师胡艳妮认为，PPI上升压缩企业盈利空间。“去年1~11月累计利润增幅下滑的主要工业行业有19个。其中石油加工和有色金属冶炼压延加工业累计利润的增速下滑非常明显，石油和天然气开采业出现了16.4%的亏损。这些行业的亏损或利润增速的下滑，一方面是由于消费市场的原因，上游原材料价格的上涨侵蚀了相应行业企业的利润，随着政府对行业调控措施和价格改革的陆续出台，原材料价格将进一步上升，这些行业的利润面临进一步减少的风险。”

　　她认为，随着生产资料价格指数的上升，工业品出厂价格将进一步提高，商品价格的上涨势必刺激国内产能的进一步释放，有利于工业企业实现更多的利润。尽管企业的利润水平会受生产成本的提高的挤压，特别是对冶金、轻纺、机电、橡胶制品等行业影响较大，但对行业的整体利润影响有限。在一系列的经济紧缩措施后，实体经济增长放缓已见成效。由于物价上升带来的成本增加及利率提高带来的财务费用增长，将在3~6个月后体现在多数企业利润表里。

　　历史数据表明，在宽松的货币环境下，上游价格的上涨很容易传递到下游消费价格中来。因此此次PPI大幅上扬，对CPI压力显而易见。

　　海通证券(42.80,-1.51,-3.41%,吧)研究所策略分析师黄泽丰分析指出，通胀环境下价格变化的路径往往是从PPI到CPI，又从CPI反推至PPI，这是一个温和的、立体的循环上涨过程，不是平面的和直线式的。在这个过程中，各个产业感知通胀价格变化的时间和程度是不同的。

　　“一轮价格上涨过程中，往往最先上涨的是上游重工业等行业，然后再传至中下游行业，最后才传递至终端的消费品业（CPI）。也就是说，从PPI传导至CPI的路径是从重工业到轻工业，再沿着轻工业尤其是以农产品(31.88,-1.12,-3.39%,吧)为原料的轻工业上涨这一条线上传递过来的。这表明，自2006年下半年以来，农产品价格出现的持续上涨是导致CPI价格快速上升的直接因素。由此可以进一步判断目前价格上涨传递到什么产业环节。”

　　他因此认为值得重点关注的行业次序首先是下游消费类行业，其次是上游资源，最后才是中游行业。“实际上，价格上涨点传递到产业链中的哪一个环节，哪个环节上的行业就受益。价格传递过程与行业上市公司利润变化是基本一致的。2003年净利润增长最快的两个行业是黑色金属和有色金属行业；2004年是食品饮料和采掘业；2005年是餐饮旅游和纺织服装；2006年是农林牧渔、信息设备、有色金属和房地产。

　　在行业选择方面，他表示符合产品涨价能力强、同时成本压力不大或者可以转嫁这两个条件的行业公司，在温和通胀期间公司盈利会得到比较明显的提升。

　　申银万国宏观研究员贺振华则认为，“就行业而言，看好三类主题：第一是一直具有定价能力的行业。典型的比如垄断型行业，和具有一定进入壁垒的行业，比如石油、采矿、电信、资源、高档白酒、部分专用设备；或者区域分割比较明显的行业，比如啤酒。这些行业都表现出高毛利率。”

　　“第二是低毛利率、低劳动生产率持续多年，处于临界点并且受到成本推动的行业。这些行业的周期性非常明显，而且不长，因为进入门槛很低。因此，这些行业的投资机会只能出现在毛利率、利润率都比较低的情况下。比如农产品、造纸、化工。”

　　“第三是搜寻成本很高的行业。包括信息不对称比较严重的行业，比如工艺品、医药产业、奢侈品、建材、家装材料、轿车；需求方搜寻意愿低的行业，比如需求方主要为富有群体的行业，比如奢侈品；产品差异化非常明显的行业，比如饮料、奢侈品、部分服务业；垄断或者市场分割的行业，比如电信。另外，还包括无形价值很高的企业（比如品牌企业）。”