去年国际原油强势上行，屡创新高，11月份一度达到98.18美元/桶的历史高位。2008年年初的两个交易日，在地缘政治事件频发、美元指数走软和美国石油库存不断下降的刺激下，油价盘中触及100美元/桶的记录高位，但受美国经济可能步入衰退的影响，上行力度较弱，之后一路下探至85美元/桶左右。此后受美联储连续降息影响，油价止跌反弹至90美元上方。2月初，石油库存的增加再度压制油价，使其再度跌至85美元附近，但随后出现的委内瑞拉与埃克森美孚石油公司争端使油价再度冲上100美元大关。正当大多数分析师和投资者预期油价将再度回到前期振荡区间的时候，土伊冲突再度爆发，油价强劲上冲。此后不久，美联储可能进一步降息的市场预期再次使美元大幅贬值，资金相继涌入商品市场做多，油价开始疯狂攀升，3月份的第一周便突破了110美元整数关口。
油价2月初以来的这轮猛烈涨势出人意料，几乎呈单边上扬之势，上涨的推动力前期主要是地缘政治，100美元之后主要是美元贬值。值得注意的是，在这轮上涨过程中市场出现的利空消息几乎均被忽略。2月和3月的国际能源署（IEA）、美国能源情报署和欧佩克（OPEC）公布的月报同时调低了2008年全球石油需求预期。另外，从2008年的第一周开始，美国石油库存连续上升，经合组织石油商业库存也有所回升。此外，3月3日开始，国内外农产品期货暴跌，做多资金出逃非常明显，但原油期货价格上升态势却没有受到影响。
经过连续拉升，纽约原油在3月14日走出一个十字星，3月15日受摩根大通以超低价收购贝尔斯登消息的影响，期价宽幅下跌4.53美元，基金退场迹象明显。虽然第二日因美联储降息期价有所回升，但3月19日和20日再度宽幅下跌，期价回落到101.84美元/桶。伴随着美元的反弹，原油市场的投机泡沫也开始破裂。
原油此轮涨势脱离了基本面
受美国次贷危机影响，国际货币基金组织（IMF）在2008年1月29日发布的最新经济增长预测报告中将2008年全球经济增长预期再次下调至4.1%，为2003年以来最低水平。IMF将美国经济增长预期由之前预期的1.9%下调至1.5%，将欧元区经济增长预期下调至1.6%。3月7日，美国劳工部公布，2月份非农就业人数减少63000人，为5年来最大降幅。3月13日，美国商务部表示2月份美国零售额下降0.6%，剔除波动性较大的汽车及其零部件后，零售额下降0.2%，美国消费者支出明显放缓，而消费者支出一直是美国经济增长的原动力。目前，多数经济学家和学者认为美国经济已经陷入衰退。一旦美国经济走向衰退，将不可避免地对全球经济带来负面影响。现在看来，次贷危机对全球经济的影响远比开始想象的严重。
经济衰退以及100美元之上的高油价必将抑制原油消费的增长。IEA连续第二个月下调今年全球石油需求量，IEA3月份月报将今年全球石油日需求量预测调低8万桶至8750万桶。IEA预测美国2008年原油日需求降为2065万桶，低于过去3年的水平。而在全球石油供应中，普氏能源日前发布的调查报告指出，2月份OPEC13个成员国日均产油量3233万桶，较1月份增加8万桶。同时，3月初维也纳会议上OPEC决定今后几个月维持产量不变。在OPEC最新的月度报告中，该组织也表示目前产油量已经绰绰有余，而美国经济潜在衰退势头还将进一步打压原油需求。
另外与以往不同的是，伴随这轮油价上涨的是原油库存增加。表面上，石油进口恢复正常和炼厂检修所导致的开工率下降使美国商业原油库存连续增加，而背后却是高油价对需求的抑制。油价上涨期间，美国能源部公布的库存数据中，过去9周里有8周原油商业库存是增加的。可以说，原油的这波上涨脱离了基本面。
油价能够忽略基本面而节节攀高，最重要的因素是美元贬值。面对不断恶化的信贷危机以及衰退的美国经济，美国政府在资金注入无效的情况下，选择低息政策以刺激经济，这更加剧了美元贬值，也进一步推升了油价。扣除通胀因素，目前国际油价仅相当于上世纪80年代的40多美元。通过统计2007年以来纽约原油期货分别以美元和欧元计价的涨幅，2007年1月3日至2008年3月11日，美元计价的原油期货上涨86.5%，而以欧元计价的原油期货上涨60.1%；2月7日至3月11日，纽约原油由88美元一路飙升至110美元，这轮上涨中两种货币计价的原油涨幅分别为23.4%（美元）和16.6%（欧元）。这充分说明美元贬值对油价上涨起到了重要推动作用。
基金推升油价，投机泡沫加大
国际石油衍生品市场是一个很有深度的市场，参与者众多，几个重要参与群体（石油巨头、投资银行和基金等）对价格的变动都有很重要的影响。参与其中的基金构成比较复杂，主要包括对冲共同基金、对冲基金和期货投资基金。
近一个月，美元大幅贬值使相当数量的共同基金临时入场做多以规避美元贬值风险，它们就是商品大牛市的重要推手。对冲基金的作风较为凶悍，快进快出，最为隐蔽，充分利用金融杠杆进行高于本金数倍甚至数十倍的高风险投机操作，它们的参与加大了商品市场的波动幅度和频率。期货投资基金一般谋求长期稳定的收益，它的这种投资策略放大了追涨杀跌的力量。
自2007年2月以来，投机基金净多一直为正值，即使在价格大幅回调时，净多也只是回落到2.5万手左右。最新数据显示，投机基金净多再创新高，达到113307手，离2007年8月份127491手的历史纪录已经很近。当价格上升势头初显衰弱时，一部分投机基金开始平掉多单，反手做空；价格一旦反转，空单将迅速增加，以指数指标为信号的力量将使下跌更为猛烈。2月份全球农产品期货价格暴涨暴跌行情正是这些投机力量高度介入的体现。
油价投机泡沫已经破裂
国际能源署发布的最新月度报告认为，全球已经进入高油价时期，短期内油价很难出现大幅下跌，只有世界经济遭遇重大衰退时，才有可能把油价送回60美元/桶以下水平。尽管IEA下调今年全球日均原油需求量，但日均需求量增幅仍将达到2%左右。从供给层面看，目前OPEC只有200万桶/日的剩余产能，已处于历史新低。从这一点看，中长期原油基本面不支持大幅下跌。
前期的这波上扬主要是受美元贬值、资金涌入投机推动所致，原油走势迟早要回归基本面。有国际投行认为原油的基本面最多只能支撑油价在80美元左右，而美元止跌反弹或资金撤离将是油价泡沫破裂的信号。
3月16日，美联储决定将贴现率由3.5%下调至3.25%，下调25个基点，美元再次走低。市场普遍认为，该举措反映出美联储对美国经济深感忧虑，而就在当日金融市场传出摩根大通低价收购贝尔斯登事件，使市场担忧美国经济会进一步恶化，这也成为了压垮原油市场的最后一根稻草。3月17日，WTI原油创出17年来的最大单日跌幅，原油价格开始向基本面回归。3月18日美联储再次将联邦基金利率下调75个基点，原油价格有所反弹。但之后，由于市场认为美联储继续降息空间不大，IMF表示将要继续下调全球经济增长预期，投资资金便开始大规模撤离原油市场，美元短线止跌反弹，原油价格短线开始走下坡路。
目前，原油市场风声鹤唳，稍有风吹草动便可引起油价下跌。上周四，美国能源部公布的最新库存报告显示，美国商业原油库存仅增长20万桶，远低于分析师原先预测的增长200多万桶，美国汽油库存意外大幅度下降350万桶，但美国成品油需求总量比去年同期低3.2%，反映出高油价和走弱的经济已经抑制了石油需求。受此影响，油价大幅下挫，创出单日下跌7.54美元的新高。
后市深幅回调，难以大幅下跌
美国作为全球霸主和最大的石油需求方，对油价有非常重大的影响。从金融层面来看，美国货币政策直接影响了美元走势，目前美联储专注经济增长而忽视通胀的货币政策思路，决定了美元走势仍然看跌，这也支撑了油价看涨。从政治层面说，布什政府有深厚的石油背景，布什家族与美国及中东石油巨头千丝万缕的关系决定了美国政府是乐见油价上涨的。
实际上，美国战略原油库存的变化就体现了美国政府对油价的态度。如果美国政府认可油价，就会增加战略库存抢夺原油资源，使油价上涨；若认为油价已高，就不会再大规模增加战略库存；若认为油价过高，则可能释放战略库存来平抑油价。2007年夏天美国停止增加战略原油库存，但全年小幅增加800万桶，且库存增加时段油价已经高于85美元/桶。今年，战略原油库存继续增加200万桶。1月3日，美国能源部表示，即使油价再创新高，美国也不会推迟向战略石油储备输送石油，且计划于今年上半年将战略石油库存增加1230万桶。
原油价格一路攀升，但全球石油需求仍然稳步增长，油价上涨有较为坚实的基础。美国、欧洲和日本因为技术进步和产业结构的调整，对石油的依赖程度显著降低，对油价敏感度下降，而欧元和日元的相对升值也在一定程度上抵消了国际原油价格上涨对需求的抑制。从发展中国家看，中国、印度和俄罗斯等石油消费大国都在大力发展重工业，能源需求巨大，同时出于维护出口竞争力或抑制通胀的目的，都对国内油品价格严格管制，使其大大低于国际油品价格，人为放大了石油需求。对于产油国，石油美元刺激了经济增长，使能源需求增加，第一大产油国沙特在2007年首次对外进口燃料油。中东地区大力发展石化工业的战略也大大抑制了原油出口。
供给方面，根据EIA的预测，从2008年第二季度至2009年，全球石油供给将大于需求，但仍然面临巨大的供给结构性问题和炼能不足的困扰。供给结构性问题主要是优质原油严重不足，这无疑将增加开采成本及提炼成本。同时重质油的炼化处理能力非常有限，造成高品质成品油供给紧张。而石油下游部门利润较低造成长期投资不足，投资增长滞后于世界石油需求的增长，更加严格的环境法规和环保政策提高了炼油技术要求，从而造成全球炼能长期不足。
因此，长期来看，高油价时代已经来临，原油价格难以大幅下跌。短期内，此轮上涨中的外部因素尤其是美元贬值驱动过于猛烈，投机成分严重，美元反弹或游资撤离会使投机泡沫破裂，后期可能会再次回落到90美元左右。