大秦铁路：中报业绩超预期 量价齐升可持续

大秦铁路发布2017年中报。2017年上半年公司实现营业收入273.57亿元, 实现归属于母公司股东净利润76.23亿元,每股收益0.51元。

货运业务指标同比大增。报告期内,公司货物发送量完成27,806万吨,同比增长26.2%,占全国铁路货物发送量的15.3%;货物运输量完成38,495万吨,同比增长29.9%;换算周转量1,764亿吨公里,同比增长31.5%。公司日均装车20,862车,日均卸车10,836车,货车周转时间2.8天,静载重72.8吨。

大秦线接近满负荷运营。公司核心资产大秦线货物运输量21,004万吨,同比增长33.2%;日均开行重车80.8列,其中2万吨54.9列,1.5万吨7.6列,单元万吨4.5列,组合万吨13.2列。大秦线日均运量116.04万吨,同比增长33.2%,最高日运量130.78万吨,超过大秦线设计运能130万/日,产能利用率接近满负荷。

多因素驱动煤运量需求,运价回升助力收入增加。今年水电出力不足,火电负荷加大,加速电煤消耗,推升煤炭需求;而需求回暖促使煤炭价格处于阶段性高位,煤企发运积极性提高;叠加公路治超趋严及周边港口汽运煤严格管制,加速了公路煤炭向铁路回流;报告期内,公司煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量的22.7%,同比增长24.8%。4月起,公司煤炭运价恢复至基准运价,助力运费收入增加。下半年,运量驱动因素未改,宏观经济向好将继续对煤炭消费形成支撑,加之迎峰度夏和冬季采暖等用煤旺季来临,预计公司煤运量可保持高增速。

投资建议:受煤炭、钢铁等公司主要发运货品运输需求回暖,煤炭运价恢复至基准价,以及上年同期同比基数较低等因素共同影响,下半年业绩高速增长大概率可延续。预计2017-2018年EPS 分别为0.93元、0.97元,给予“买入-A ”投资评级,6个月目标价11.00元。

风险提示:宏观经济下行,煤炭运量不及预期等。