市场硝烟四起 国际油价扑朔迷离

今年年初以来，国际油价高开高走，每桶突破了70美元大关，均价水平比去年大幅提升。截至目前，2018年WTI均价62.91美元/桶，同比升11.17美元/桶（21.6%），波动范围59.19至66.14美元/桶；布伦特均价67.27美元/桶，同比升12.73美元/桶（23.33%），波动范围62.59至70.53美元/桶；布伦特—WTI价差均值4.34美元/桶，同比扩大1.58美元/桶。然而，后期油价是延续上升走势还是出现大幅回调，存在较大变数。

“贸易战”：中美贸易摩擦加剧油价波动

表面看，特朗普挑起“贸易战”既是落实竞选承诺，更在谋求未来连任。更深层次来看，“贸易战”实质是压制我国崛起。中美“贸易战”短期未必全面开打。但是美国长期的国内低储蓄率决定将会有长期贸易赤字，加之中美经济和科技差异逐渐缩小，中美贸易摩擦或会变成一个新常态。中美一旦开启贸易争端将对两国乃至全球经济产生显著负面影响并打击风险偏好，利空油价。若特朗普加大对油气生产国的制裁，则将提高供应端的风险，对油价作用为利多。

地缘战：美国退出伊核协议可能性上升

3月20日，特朗普正式向参议院提名中央情报局前局长蓬佩奥出任国务卿，后者曾多次公开批评伊核协议。蓬佩奥担任国务卿后，特朗普在5月退出伊核协议的可能性进一步上升，对国际石油市场有潜在重大影响。3种可能的情景包括：1.美国并不坚持大幅压减伊朗石油出口，但会持续设置障碍；2.美国单方退出协议，与美国金融体系没有往来的欧亚国家不受限制，伊朗石油日出口量可能会在2018年年底前下降25万桶至50万桶；3.退回全面制裁将会再度带来混乱，伊朗的石油日出口量可能会下降约150万桶，引发国际油价大幅上涨，但这种可能性不大。

市场战：欧佩克内部、欧佩克与非欧佩克之间市场博弈加剧

一是委内瑞拉原油产量下降进一步推高欧佩克减产执行率。根据IEA最新数据，2月欧佩克减产执行率进一步升至147%，主要因委内瑞拉产量仍在不断下滑，2月环比进一步减少6万桶/日，目前已超额减产52万桶/日，同时阿联酋油田检修导致该国产量环比下降5万桶/日。此外，2月非欧佩克减产执行率提高5个百分点，至86%。自去年下半年以来美国多次对委内瑞拉实施制裁，近期又在计划对其实施新的经济制裁，未来该国原油产量下行风险仍然突出，从而将在较长时间内对欧佩克减产执行率和油价构成支撑。虽然委内瑞拉政府于2月20日正式开始预售加密货币“石油币”，以减少美国对其实施的金融制裁带来的冲击。然而，委内瑞拉的经济发展最终还是要看国际油价的波动和经济改革的力度，“石油币”短期内很难改变该国的经济困境。此外，美国总统特朗普3月19日签署行政令，禁止与委内瑞拉政府发行的任何数字货币展开任何交易。如果委内瑞拉政府执意发行“石油币”甚至进一步推出其他形式的数字加密货币，美国或将加大对委内瑞拉经济制裁的范围和力度。此外，欧佩克第174届大会将于6月22日在维也纳举行，届时欧佩克和非欧佩克产油国将对石油市场情况进行评估，并可能做出相应政策调整。近期沙特表态支持将减产行动延长至2019年，对市场情绪构成重要支撑。预计产油国寻求建立长期的合作机制的可能性较大，从而稳定市场和油价。

二是美国原油产量持续增长，继续压制油价。今年年初以来美国原油产量增长速度超预期，周度原油产量已超过1040万桶/日，远远超出沙特的产量水平。未来美国原油产量将保持增长态势，继续压制油价。EIA最新月报预计2018年美国原油产量将达到1070万桶/日，比上年提高138万桶/日，而2017年比上年增幅量为48万桶/日。预计年底美国原油产量将达到1125万桶/日，进一步逼近俄罗斯产量。二季度，预计非欧佩克石油供应环比将增长60万桶/日，供应增长将主要来自美国，届时美国原油产量将达到近1060万桶/日，环比增长40万桶/日，同比增长近150万桶/日。

金融战：美元回升，投机回吐

一是美元维持震荡，有阶段性回升可能。3月份美元指数在89至90.5区间震荡，波动幅度较2月进一步收窄。经济方面，美国生产、消费与就业数据较为稳健，预计经济增长前景也将稳中向好，利多美元。货币政策方面，美联储在3月货币政策会议上如期加息。美国税改对生产有促进作用，可以推动通胀水平上升；同时“贸易战”虽短期内打击美元，但会推高未来通胀预期，受这两方面影响，美联储可能加快加息节奏，带动美元走强。

二是投资者获利回吐，油价承受压力。原油期货市场基金净多持仓在2月初创下历史新高后总体呈下降趋势，降幅为10%，投资者对油价进一步上涨的前景变得更加谨慎。目前基金净多仓位比去年6月高出一倍，投资者仍有获利平仓需求。

市场平衡：二季度转为供小于求

一季度需求淡季过后，二季度石油需求逐渐回暖，预计二季度世界石油日需求环比提高110万桶，低于去年二季度的环比提高140万桶/日。一季度市场供大于求10万桶/日。如果欧佩克原油产量保持在当前水平，二季度开始石油市场将转为供小于求，三季度缺口加大。据估算，二季度将供小于求30万桶/日，基本面状况好于一季度。

综合判断，近期油价上涨主要源于市场对伊核问题等地缘政治形势的担忧，制裁并无实际发生，同时油价在当前70美元/桶重要关口附近缺乏进一步上涨支撑，市场担忧情绪阶段性消退、美国原油产量继续上涨、投机者获利了结可能令油价承压，预计二季度国际油价环比回落的可能性较大，布伦特油价波动范围为60美元/桶至70美元/桶。

（作者为中国石油经济技术研究院石油市场研究所副所长，主任工程师）