三桶油传合并管道资产估值逾3千亿 新管网公司将上市

据香港经济日报报道，内地今年大力推动油气行业改革，市传三大国营油企中石油（00857）、中石化（00386）及中海油（00883）（‘三桶油’）母公司将分拆旗下管道资产，并注入一家新的管网公司，估值介乎3，000亿至5，000亿元（人民币．下同）。

冀冬季用气高峰前提出

国务院早前已明确提出改革油气管网运营机制，透过将管输和销售分开，令油气管道向第三方市场开放。彭博信息报道，中央冀在冬季用气高峰前，宣布三大国营油企的分拆管网资产的计划，预计有关计划分3阶段进行。

一、首先中石油、中石化及中海油把旗下管道资产及员工剥离，并转移至新公司，再按各自管道资产的估值厘定于新公司的股权比例，预计新公司估值约3，000亿至5，000亿元。

二、新管网公司获注入资产后，拟引入约50%社会资本，包括国家投资基金及民营资本，新资金将用于扩建管网。

三、新管网公司将寻求上市。

据了解，截至2016年底，中石油集团的油气管道价值4，388亿元，当中债务占843亿元；集团拟转型至新公司的资产包括3.51万公里的天然气管道、9，009公里的原油管道及9，093万公里的成品油管道。

分拆估值偏低 股价恐受压

现时中石油在内地油气管道市场占有率约75%至80%，意味其占新公司的资产总值最多约4，000亿元，以其油气管道净值计算，市帐率只有1.1倍，远低于2014年底中石化向中石化冠德（00934）注资时的估值1.7倍。

有外资分析员指，油气管道的收益稳定，料吸引不少追求稳定回报的长线基金投资，因此假若中石油一如报道所指以1.1倍市帐率分拆资产，相关估值为市场预期下限，势对上市公司股价将构成压力。

中石油对上述报道虽未有回复，但管理层早前在股东会曾称，中石油将积极支持和参与管道业务改革，提升集约输送和公平服务能力，预期管道会按照市场化的资产价值入股，总体上对公司未来发展正面。

分析相信，三油企分拆管道而成的管网公司的进程，料与昔日三大电讯公司分拆资产至铁塔公司相若。铁塔公司早前已在联交所上载初步招股文件，市传集资100亿美元（约780亿港元），料年内完成上市。