复产在即，环保压力犹存，双焦价格能否继续上行？

核心观点

1. 目前来说整体的供需还是略微偏紧的，虽然钢厂在这段补库阶段库存有所回升，但是整体到达它的合理水平还有一段距离，所以它的补库阶段还会持续。

2. 焦炭这周的港口库存数据是330万吨，日照港126万吨，青岛港136万吨，日照港降幅比较多一点。总体四个港口，天津、青岛、日照和连云港一共降了12万吨。

3. 最近的数据也显示，焦炭库存周期已经从被动去库存转到主动增库存阶段。但是要达到供需均衡，仍需要一段时间。

4. 焦煤近期最大的供应冲击来自外蒙方面，焦炭方面最大的风险因素还是环保。

以下为正文

对于近期焦煤焦炭的行情，您有什么样的看法？

窦洪真：现货方面，上周焦炭的价格已经累计涨了650元/吨，而焦煤在上周有些高价资源，小幅跌了10-20元左右。

期货方面，上周二由于节假日间贸易战系统性风险的影响，导致双焦价格都处于走跌状态，焦煤的跌幅大于焦炭。这种恐慌情绪消退以后就开始进入产业层面主导行情的局面。

目前来说整体的供需还是略微偏紧的，虽然钢厂在这段补库阶段库存有所回升，但是整体到达它的合意水平还有一段距离，所以它的补库阶段还会持续。但是按上周的补库强度计算，钢厂库存水平应该在10-15天就会达到它的合意水平。这期间要特别关注环保因素影响，尤其是环保强度的变动是否会加强，目前内蒙、山西、河北、河南、江苏等地区基本因为受到环保因素的影响，产量有所下降。

后期如果环保力度加强的话，影响一定还会继续扩大。但是目前的环保强度下，产量后期偏乐观，如果这段时间产量不再继续下降，那么半个月左右时间现货的价格风险就会暴露出来。

近期焦煤焦炭的港口库存情况如何，其后期的供应情况会有什么变化？

窦洪真：焦炭这周的港口库存数据是330万吨，日照港126万吨，青岛港136万吨，日照港降幅比较多一点。总体四个港口，天津、青岛、日照和连云港一共降了12万吨。

港口库存主要有两个流向，一个是流向出口，一个是流向南方的钢厂。现在南方钢厂库存并不低，加上现在的绝对价格已经很高，出口量也不会有太大的变动。上个月在80万吨左右，这个月应该是会少于这个量的，所以说港口这个流向的需求应该是不会改善太多的。港口贸易商目前还是以积极出货为主，囤货意愿不强。

目前煤炭市场的需求情况如何，供需情况是否均衡？

窦洪真：4月份的时候是钢厂和焦化都面临复产，但是铁水的需求增量是大于焦炭的供给增量的，所以焦炭价格在4月下旬开始推涨。5月份的时候，是铁水的产量继续增加，但是焦炭的产量环比减少，供需矛盾继续扩大，焦炭价格在5月份可谓是扶摇直上。而到了6月份焦炭和铁水产量都面临减少，但是我们测算的是焦炭的减少量是要小于铁水的减少量的，所以焦炭供需矛盾在6月份有所改善。最近的数据也显示，焦炭库存周期已经从被动去库存转到主动增库存阶段。但是要达到供需均衡，仍需要一段时间。

近期的煤炭品种有什么风险因素是需要关注的？

窦洪真：焦煤近期最大的供应冲击来自外蒙方面。从去年六月份起，由于政治因素，内蒙出口到中国量开始减少。今年5月开始有消息传要逐步恢复出口，以往正常的出口量是1200车左右，而现在只有不到1000的出口量，因此供应还有增加的空间。

焦炭方面最大的风险因素还是环保，不过由于现在焦化厂利润高，山西的利润有500多，山东的利润有600多，所以焦化厂肯定愿意尽最大的可能把产量提到高点。此外，还要关注6月底7月初徐州地区的复产情况，如果后期焦化复产速度比较快，这部分增量还是不容忽视的，因此还要关注市场的复产节奏。

在煤炭品种的后期操作上，您有一些什么样的建议可以给到我们投资者？

窦洪真：现在焦煤焦炭的基本都是贴水的，焦炭贴水200元/吨左右，焦煤贴水100元/吨左右。

在单边操作上，按现在的补库节奏，大概在十天或者半个月左右现货可能会出现压力，由于现货价格压力价格会往下走。但由于环保因素不确定性太强，再加上大贴水，所以单边做空也不太踏实。

在套利操作上，可以关注焦炭的跨月价差。就是焦炭1809和1901合约，目前两个合约的价差大概100元/吨左右，如果现货价格开始转弱的话，就可以考虑做空近月多远月的套利操作。