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重点煤企下调4月长协煤价 看好二季度火电盈利弹性

2020-04-03 10:45:00 中国国际金融股份有限公司   作者: 刘俊  

事件

动力煤基本面宽松,买方市场局面确立,价格降幅持续扩大,看好电力企业从中受益,对冲电量压力、恢复盈利增速。重点推荐:华电国际A/H、内蒙华电、华润电力、华能国际A/H。

评论

港口、坑口现货煤价均呈疲软走势,当前同比降幅扩大至14~20%。进入3 月以来,北方港口及主要产煤地动力煤价格下行趋势明显:1)港口煤价:京唐港5500大卡平仓价已从3 月初的571 元/吨降至月末的536 元/吨,同比降幅由月初的7%扩大至月末的14%;2)坑口煤价:晋陕蒙坑口价下行趋势亦十分明显,以3 月末价格来看同比偏低15%~20%(月初同比基本持平),较港口煤价降幅更大。

重点煤企大幅下调4 月长协价格,并根据兑现率调整优惠。

神华方面:4 月份,月度长协煤价5500 大卡品种环比下调4.6%至536 元/吨(同比降14.1%);5000 大卡品种环比下调6.2%至471 元/吨(同比降10.3%);4500 大卡品种环比下调6.9%至421 元/吨(同比降11.0%)。年度长协煤价(5500 大卡)环比亦下调0.5%至543 元/吨。

此外,长协兑现率90%(含)-95%之间,价格下调5 元/吨;95%(含)-100%之间,下调10 元/吨;100%(含)及以上,下调15 元/吨。

陕煤方面:4 月份月度长协降幅达52.5 元/吨;年度长协合同基准价较去年下调15 元/吨。对长协兑现率达到80%的,执行20-30 元/吨优惠。

煤价下降有望对冲电量影响,看好二季度电企盈利向上弹性。随着天气转暖、来水增强(今年汛期提前4 天),我们预计动力煤需求进入淡季。尽管进口煤短期内可能出现管控,但我们认为在需求难有较大起色且电厂库存处于历史高位的情况下(4 月1 日沿海电厂库存天数同比增幅25%),煤价短期内颓势难以改变。

我们看好燃料成本下行、新增装机贡献和利率下行将有效支撑火电企业盈利复苏,帮助抵消今年以来利用小时偏弱的影响:我们测算,1%的单位燃料成本下降有望带来电企2.4%~6.4%的盈利增长;而1%的火电利用小时下降对电企的不利影响在1.6%~5.5%之间。

风险

煤炭价格下行幅度不及预期,电价下调。




责任编辑: 李颖

标签: 火电企业 动力煤 火力发电

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