盘江股份(600395)：现金增资1.28亿 绝对控股首黔公司!

事件：12月14日公司公告拟增资首黔公司 12800 万元，完成后公司持首黔公司股份比例由 46.64%提升至 52.33%，取得绝对控股权。

点评：

首黔公司现有杨山煤矿煤质优、储量丰，为稀缺焦煤整装煤田，正由 30万吨/年技改扩能至 120 万吨/年。首黔公司主要从事煤炭资源开发，现有杨山煤矿技改扩能项目 120 万吨/年，项目总投资为 161,451 万元，该项目于 2020 年 10 月取得 120 万吨/年采矿许可证;于 2020 年 10 月30 日正式开工建设，矿井建设工期约 48 个月。杨山煤矿保有煤炭资源储量 36,863 万吨，设计可采储量 23,581 万吨，矿井服务年限为 131年，煤种主要为焦煤、其次为瘦煤，煤质为低灰、低硫、中高发热量。

公司拟增资 1.28 亿元取得首黔公司绝对控股权，资金主要用于杨山煤矿技改建设。首黔公司截至 2020 年 10 月 31 日资产总额 106,974 万元，负债总额 45,658 万元，净资产 61,317 万元，资产负债率为 42.7%，注册资本为 10.72 亿元，目前公司持首黔公司 46.44%股权。公司拟以10.72 亿元的首黔公司全部股权评估价值作为增资对价，拟全部以货币方式增资首黔公司 1.28 亿元，根据首黔公司资金需求分期、逐次出资到位，出资到位时间不晚于 2021 年 12 月 31 日，资金主要用于首黔公司杨山煤矿项目技改建设。增资完成后公司持首黔公司 52.33%，取得绝对控股权。

控股首黔公司可大幅提升公司优质焦煤储量，技改完成后可明显提升公司焦精煤产量及盈利能力。增资完成后公司新增并表优质焦煤可采储量2.35 亿吨，100%权益可采储量增加 20.24%至 13.96 亿吨，提升公司可持续发展能力;技改项目建设完成并达产后，公司焦精煤产量有望增加 48 万吨/年，约为今年公司炼焦精煤产量的 11%，明显提升公司焦精煤产量，改善公司盈利能力。

区域精煤售价已开启上行，产能利用率提升叠加新产能投放确保 21 年公司精煤产量保持高增，公司 Q4 开始量价齐升。根据公司调价规则，市场煤价变动超 50 元/吨，公司将与下游客户协商相应调整价格，截至目前区域已较 9 月底低点上涨 120 元/吨以上，且限制澳煤进口严重影响国内焦煤供给，同时蒙煤进口受疫情影响通关受阻，随着影响发酵，叠加下游焦炭开工率高，利润空间大，供给受限需求向好下焦煤价格仍有上行空间。四季度开始公司商品煤售价已开启上行。2020 年 4 月公司所属金佳矿核定生产能力已由 155 万吨/年增至 245 万吨/年，目前产能利用率正在爬坡。2021 年山脚树矿、月亮田矿将完成技改扩能，届时产能提升 205 万吨/年，并释放产量。此外公司当前拥有在建煤矿 3座，分别为恒普公司发耳二矿一期(90 万吨/年)预计 2021 年初建成投产，马依公司马依西一井一期(120 万吨/年)预计 2021 年上半年建成投产，发耳二矿二期(150 万吨/年)预计 2023 年上半年投产。不考虑资产注入，预计到 2021 年公司内生性产能将较目前增长 415 万吨/年，公司产量上升趋势明朗。

盈利预测与投资评级：我们预测公司 2020-2022 年摊薄 EPS 分别为0.60、0.78 和 0.99 元，对应 2020 年 12 月 14 日收盘价(7.80 元/股)对应市盈率 13/10/8 倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红，上市以来年均分红率高达 61%，处于上市公司前列，假定公司 2020 年维持60%的分红率，当前股价下，2020-2022 年股息率分别为 5%/7%/8%。

成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值，维持公司“买入”投资评级。

风险因素：在建项目投产不及预期，公司煤矿出现安全生产事故。