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国电南瑞(600406)2020年年报点评:电网转型排头兵 业绩稳健成长

2021-04-26 09:14:29 国信证券股份有限公司   作者: 研究员:王蔚祺  

2020 年营收增速略超预期,暂时性信用计提增加2020 全年营收385.02 亿元(+18.75%),归母净利润48.52 亿元(+11.71%),扣非归母净利润46.37 亿元(+11.75%)。其中四季度单季营收184.05 亿元(+20.7%),归母净利润23.03 亿元(+4.8%),扣非归母净利润22.20 亿元(+3.9%),收入略超预期,毛利率因信通业务硬件收入占比较高而低于预期,报告期公司因疫情导致海外回款拖延,发生暂时的信用减值计提和资产减值计提增加,归母净利润略低于预期,但信用减值准备有望在2021 年获得部分冲回。

新增订单增长强劲,网外业务保持显著份额

2020 年公司新签订单255.46 亿元,同比增长12%,年底在手订单合计455.72 亿元,同比增长14.4%。其中国网体系外的新增订单占比25%,保持显著份额。2020 年公司信通业务抢抓能源互联网等市场机遇,收入实现较快收入增长;受国际形势影响国际业务收入有所下降。

我国碳中和国策推动电网升级改造,特高压即将迎来旺季我国已经明确建立以新能源为主体的电力市场,对电力系统灵活性和可靠性提出极高的要求。公司作为二次设备龙头企业,未来围绕打造大电网安全稳定技术的宗旨,发挥保障技术优势,推动电力系统数字化融合新高度,并加速布局海上风电等新兴领域,着力推动核心产业再升级。

风险提示:设备招标需求不达预期,公司海外业务受到疫情影响。

投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。

根据公司订单情况和行业景气度提升,我们对2021-2022 年盈利预测做出小幅调整,并新增23 年相关预测:2021-2023 年预期营业收入为424/491/565 亿元( 原预测值为417/483 亿元), 归母净利润60.39/67.39/78.89 亿元(原预测值为61.62/70.47 亿元)。2021-2023年摊薄EPS=1.31/1.46/1.71 元,当前股价对应PE25/23/19x,上调合理估值区间至45.53-49.05 元(原区间为28.08-29.23 元),较当前股价溢价46-50%,维持“买入”评级。




责任编辑: 张磊

标签: 国电南瑞

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