晶澳科技(002459)：参股内蒙古新特 保障多晶硅料稳定供应

事件：

公司与新特能源及晶科能源签署增资扩股协议，对新特能源全资子公司内蒙古新特增资扩股，并以内蒙古新特为主体投资建设年产10 万吨高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目。

公司以货币形式出资3.15 亿元，增资完成后持有内蒙古新特9.00%股权。

投资要点：

参股内蒙古新特，保障多晶硅料稳定供应。公司与新特能源及晶科能源签署增资扩股协议，对新特能源全资子公司内蒙古新特增资扩股，并以内蒙古新特为主体投资建设年产10 万吨高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目。公司以货币形式出资3.15 亿元，增资完成后持有内蒙古新特9.00%股权。本次对外投资，参股多晶硅生产项目，有利于保障公司原材料的长期稳定供应。此外，根据公司公告，今年以来公司分别与亚洲硅业、新特能源、新疆大全、中能硅业签订多晶硅长期采购协议，未来5 年合计采购数量约48 万吨。

垂直一体化布局叠加科技创新推动公司持续降本增效。截至2020 年底，公司组件产能23GW，预计到2021 年底，公司组件产能将超过40GW，硅片和电池环节产能达到组件产能的80%左右。截至2020 年底，公司自主研发已授权专利897 项，其中发明专利131项;公司量产电池平均转换效率达23.20%，研发的N 型电池中试线产出的电池转换效率近24%。公司推出了基于182mm 大尺寸硅片的超高功率组件DeepBlue3.0，产品叠加魄秀高效电池技术、半片双面电池技术、11BB 技术、掺镓工艺等技术，组件功率输出545W+。

不断加大海外布局，全球竞争力持续提升。公司积极布局全球，生产基地遍布我国7 个省市和马来西亚、越南2 个海外国家，在海外拥有13 个销售公司，销售和服务网络遍布全球135 个国家和地区。根据PV InfoLink 的统计，2020 年公司组件出货量全球第三名。

2020 年，公司电池组件出货量15.88GW(含通过出售电站的出货量)，其中海外组件出货占比68.3%。

维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球光伏电池组件龙头，垂直一体化布局优势显著。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为19.98、29.84、38.33 亿元。2021-2023 年对应EPS 分别为1.25、1.87 和2.40 元/股，对应估值分别为32、21 和17 倍。维持“买入”评级。

风险提示：组件价格低于预期;全球光伏需求低于预期。