福莱特(601865)季报点评：业绩符合预期 光伏玻璃龙头稳健增长

事件：公司发布2021 年三季度报告。

业绩符合预期，光伏玻璃龙头稳健增长。2021 年前三季度，公司实现营业收入63.37 亿元，同比增长57.78%，实现归母净利润17.17 亿元，同比增长111.50%。其中，三季度单季度实现营收收入23.09 亿元，同比增长51.89%，环比增长17.15%，实现归母净利润4.56 亿元，同比增长29.89%，环比增长7.80%。从经营效率角度看，受益于产能释放带来的出货和收入增长， 三季度公司销售/管理/ 研发费用率环比下降明显， 降幅分别为1.94/0.42/0.97pcts，在三季度玻璃价格处于底部的背景下，公司仍实现19.74%的净利率水平，保持较强的盈利能力，未来随着产能的逐步释放，公司作为光伏玻璃行业龙头有望收获稳健增长。

积极募资布局大规模扩产计划，光伏玻璃龙头未来成长可期。2021 年公司预计新增五条千吨级产线，包括越南一条1000 t/d 产线，以及凤阳基地四条1200t/d 产线，到2021 年底，总产能有望达到12200t/d，行业龙头地位进一步稳固。另外，公司拟发行可转债在嘉兴新建两条1200 吨/日产线，并拟在港股市场发行7600 万股新H 股，进一步补充资金用于产能扩张，目前公司已在凤阳布局新一轮大规模扩产项目，随着扩产产能的陆续投产，有望推动公司业绩高速增长。

发布股权激励，推动公司步入高增长通道。2021 年8 月18 日，公司发布股权激励草案，主要面向中高层管理人员及技术人员，拟以44.02 元/股价格授予595 万股，占公司总股本的0.28%。设定的业绩目标为，以2020 年营业收入为基数， 2021-2024 年营业收入增长率分别不低于30%/90%/120%/180%/200%，对应81/119/138/175/189 亿元，有望推动公司进入高增长通道。

盈利预测：预计公司2021~2023 年实现归母净利润22.44/32.11/38.40 亿元，对应估值47.9/33.5/28.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新增装机需求不及预期，超薄玻璃尺寸进一步下降，透明背板替代效应增强，导致光伏玻璃供需格局恶化，竞争加剧，盈利能力承压。