关于我们 | English | 网站地图

淮北矿业(600985):乙醇项目将为公司带来第二增长曲线

2021-12-01 09:31:19 国泰君安证券股份有限公司   作者: 研究员:翟堃/薛阳  

下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司拟通过可转债形式募集30亿元,以投建甲醇综合利用项目(60 万吨乙醇项目)和偿还公司债务,募投项目将延伸公司化工产业链,实现高质发展。鉴于煤炭市场调整,下调公司2021~2023 年归母净利至49.0/58.8/62.5 亿(原53.7/64.1/65.0 亿),按行业平均2021 年8xPE 下调目标价至15.76 元(原17.36 元),维持增持评级。

乙醇项目将为公司带来第二增长曲线。公司乙醇项目总投资31.8 亿,其中拟用可转债募集资金23 亿,覆盖总投资72.3%。项目拟于2022 年底投产,投产后:1)化工业绩波动性降低:公司延伸现有的煤质甲醇产线,将终端化产由甲醇延伸至乙醇。2014~2020 年公司甲醇年均出厂价同比变化分别为-18.5%、-7.9%、38.5%、13.1%、-25.6%、-17.7%,同比变化绝对值的均值为20.2%,而同期安徽皖神乙醇同比变化绝对值的均值为9.6%,乙醇价格较甲醇更加稳定,且公司现有的50 万吨甲醇产能将全部用于乙醇项目的原料,项目投产后公司将不再销售甲醇;2)盈利能力提升:据公司可行性分析报告,测算该项目内部收益率(税后)为18.25%。

信湖煤矿正式投产,稀缺资源具备成长性溢价。公司持股67.9%的信湖煤矿坐拥300 万吨主焦煤产能,可采储量达2.76 亿吨。该矿于2021.9.16 日正进入生产矿井序列,在主焦煤资源紧缺的大背景下,公司实现产能扩张。

钢铁景气回升,双焦需求有支撑。11 月以来受下游钢铁需求下降影响焦煤价格失速下跌,11 月下旬以来钢价企稳反弹,焦煤价格亦有望企稳。

风险提示。信湖煤矿盈利不及预期;煤价超预期下跌。




责任编辑: 张磊

标签: 淮北矿业

更多

行业报告 ?