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国泰君安解读双碳双控下的周期行业

2021-12-03 10:45:37 财联社

2021年,周期股“疯涨”,A股市场多次演绎“煤飞色舞”行情。据东方财富Choice数据,在新申万一级行业板块中,基础化工、有色金属、煤炭、钢铁年内区间涨幅分别为47.04%、45.62%、40.27%、38.48%,占据了涨幅榜前五席中的四席。

时钟已进入12月收官之月,展望2022年A股市场,周期行情能否强势依旧?各细分板块的投资机会如何把握?周期行业未来的发展格局如何演进?

12月2日,“国泰君安2022年资本市场云端年会——分论坛六:双碳双控下的周期行业”于线上举行。国泰君安证券研究所有色、钢铁、化工等多个行业的首席分析师发表了最新研究观点。

有色:新能源需求重塑锂钴镍金属发展格局

国泰君安有色首席分析师邬华宇认为,新能源需求重塑锂钴镍金属发展格局。

他表示,电动车和储能的爆发式发展,拉动锂钴镍行业快速增长,锂钴镍行业未来5年复合增速达35%/13%/8%,焕发新活力。2023年前,锂行业供需依旧保持“硬短缺”,锂盐锂矿卖断货。锂精矿价格创历史新高,锂矿依旧是最短缺的领域。锂行业2022年会比2021年更短缺,锂价冲破历史前高之后,继续创造历史。2022-2025年,锂行业主要矛盾是,不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。动态的看,Capex周期和产能周期滞后于需求周期,新增供给难以匹配快速增长的锂电需求。看好锂板块各方面的投资机会。

双碳双控影响下,基本金属中受影响最大的板块是什么?

邬华宇表示,电解铝行业成为基本金属中影响最大的板块。2022年及未来电解铝行业或在双碳双控影响下,行业“供”“需”均发生改变。

其中,供给端改变的核心或与2021年的产能压减、严控有所区别,更多或是在保证现有需求得到满足的情况下,实现“减控”“减碳”,更多缩减国内与海外在高能耗行业发电结构端的差异,甚至是建立更优化的体系结构。而需求端或不单单是市场关注的新能源车用铝、光伏用铝,甚至航空航天、军工等高附加值用铝成为新增量,整体消费结构发生实质改变,从传统地产需求为主提升至高附加值新兴领域为主,行业实现转型。

化工:2022年需求驱动和边际回暖是主旋律

国泰君安化工首席分析师段海峰发表了题为“需求驱动和边际回暖是主旋律”的2022年度投资策略。

他在回顾2021年化工板块市场表现时表示:“2021年,受双碳政策下供给受限以及原油价格持续上涨等因素影响,化工板块众多化工品价格持续上涨,化工景气持续攀升,四季度以来受供给端有所趋松叠加煤炭价格下行导致行情回调。”

展望2022年,段海峰认为,核心还是在于需求,首推前期受疫情等因素压制但如今基本面有所改善的子赛道,其次推荐国产替代不断进行中的子赛道、需求具备高确定性的新能源材料子赛道,以及长期供给格局相对稳定的子赛道。

具体而言,一是看好过去受多种因素如海运不畅、出行需求下降、价格战等因素压制的品种,但当前基本面边际改善的行业,如轮胎、农药、甜味剂等。二是国产替代进行中的子赛道,如润滑油添加剂、碳纤维。第三,考虑到整个宏观经济的不确定性,看好新兴产业驱动下的需求有确定性增长的产品,如锂电池材料中PVDF、三乙胺、碳酸二甲酯,光伏材料中工业硅等。第四,短期受政策扰动或市场情绪影响可能被错杀,长期来看格局稳定的品种,如聚氨酯MDI、电石及其替代产业链。

钢铁:艰难困苦,砥砺前行

国泰君安钢铁首席分析师李鹏飞发表了题为“双碳双控背景下黑色金属的新格局”的2022年度投资策略。

“钢铁行业,行稳致远,艰难困苦,砥砺前行。”这是李鹏飞在分析钢铁行业未来发展时的概括。

他认为,钢铁行业告别了过去二十年产能飞速扩张周期,迎来新的变局。展望未来,钢铁行业将有五大变化:一是城镇化深入推进,制造业持续发展,钢铁需求有支撑,产量见顶,供需平稳,暴涨暴跌不再。二是兼并重组加速推进,竞争格局持续优化,行业龙头降本增效,产品结构优化,优势明显。三是电炉钢快速发展,占比提升。四是优特钢持续发展,迎超长景气周期,估值体系从周期切换到成长。五是行业中长期盈利中枢上修,ROE上升,估值修复。

展望2022年,他认为,2022年钢材供需将维持双弱格局。地产政策趋严背景下,投资偏弱,后续政策力度及方向决定地产需求走势,先下后上概率较大;基建政策逐步回暖,制造业需求良好,造船、集装箱订单有望维持高景气,钢铁下游需求整体小幅回落。供给端,受到碳中和及限产影响,供给维持小幅收缩趋势。

此外,成本下移,盈利维持高位。“我国钢铁产量告别高增长时代,铁矿石需求长期偏弱,而供给仍有释放空间,矿价中枢将持续下移。2022年我国焦煤供给将逐步改善,焦炭价格跟随成本下移。我们测算钢铁行业成本的下降将带来行业盈利的上升,我们预测2022年热卷、螺纹吨钢毛利中枢分别为720、620元/吨。行业告别高速扩张时期,盈利中枢维持高位。”李鹏飞表示。




责任编辑: 张磊

标签: 周期行业

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