晋控煤业(601001)2021年报及2022年一季报点评：煤炭量价齐升 ROE显著提升

投资要点

事件：晋控煤业发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年，公司实现营业收入182.65 亿元，同比+67.49%;实现归母净利润46.58 亿元，同比+431.88%;实现扣非归母净利润44.59亿元，同比+409.99%。4Q21，公司单季度实现营收69.53 亿元，同比+141.58%;实现归母净利润20.62 亿元，同比+1728.71%。1Q22 公司实现营业收入41.23 亿元，同比+16.93%，环比-40.69%;实现归母净利润9.00 亿元，同比+78.23%，环比-56.34%。2021 年公司利润分配预案为每10 股派现4 元，分红率14.37%，近五年首次分红。对此我们评论如下：

2021 年煤炭业务量价齐升，销售净利率带动ROE 跃升。2021 年：公司生产原煤3497.27 万吨，同比+10.62%;商品煤销量3036.51 万吨，同比+10.77%。2021 年商品煤销售均价为583元/吨，同比+53.48%，吨煤成本257 元，同比+6.56%，吨煤毛利326 元，同比+135.18%;销售净利率25.50%，同比增长17.47 个百分点。2021 年，公司实现ROE 48.55%，同比增长35.76 个百分点，ROE 大幅改善主要得益于价格提升的同时，成本得到了有效的控制，销售净利润率显著提升。1Q22：实现煤炭销量699.60 万吨，同比-5.48%;商品煤销售均价为573 元/吨，同比+73.68%;吨煤成本280 元，同比+81.58%，吨煤毛利293 元，同比+66.74%。

投资收益增长可观，优质资产注入可期。2021 年公司的参股企业经营效益大幅提升，报告期末公司按持股比例确认对联营企业和合营企业的投资收益9.63 亿元，同比增长346.77%;资产处置收益2.11 亿元，远超去年同期。此外，公司公告表示重新签署了《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺对保留煤炭资产，晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。

投资建议：维持“审慎增持”评级。公司煤炭主营业务稳定，在煤价提升的同时，公司可发挥自身优异的成本管控能力，充分释放盈利能力。据此，我们上调整了盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为49.6/55.1/56.7 亿元，同比增速分别为6.4%/11%/2.9%，对应5 月11 日收盘价的PE 分别为4.3/3.8/3.7 倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：经济增长失速、产业政策风险、煤价下行、投资收益波动、项目进度不及预期等