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山西焦煤(000983):煤炭业务盈利亮眼 资产重组扩大版图

2022-05-16 09:02:26 兴业证券股份有限公司   作者: 研究员:王锟  

投资要点

事件:山西焦煤发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年,公司实现营收452.85 亿元,同比+34.15%;实现归母净利润41.66 亿元,同比+112.94%。4Q21,公司单季度实现营收155.9 亿元,同比+57.1%;归母净利润9.9 亿元,同比+231.9%。1Q22 公司实现营收132.8亿元,同比+43.4%,环比-14.85%;实现归母净利润24.6 亿元,同比+170.0%,环比+147.58%。

2021 年公司利润分配预案为每10 股派现8 元,分红率高达78.7%。对此我们评论如下:

2021 年商品煤售价提升明显,毛利率提升12.30 个百分点。2021 年,公司销售商品煤2871万吨,同比小幅增长1.16%;商品煤销售均价为892.36 元/吨,同比+42.84%。煤炭产品实现营收256.19 亿元,同比+44.49%;营业成本110.85 亿,同比+12.51%。在价格上升的大背景下,由于良好的成本管控,煤炭产品毛利率同比增长12.30 个百分点,至56.73%。

焦炭毛利率基本持平,电力及热力成本高涨毛利率转负。焦炭:2021 年,公司销售焦炭412万吨,同比-6.36%。焦炭产品的营收和成本同比分别增长41.86%和42.79%,成本变化与商品煤售价变化比例趋同,焦炭毛利率仅5.25%,同比减少0.61 个百分点。电力及热力:2021年,公司售电191 亿度,同比基本持平;供热2776 万GJ,同比-8.47%。电力及热力产品营收和成本同比分别增长1.54 和38.36%,毛利率同比大幅降低34.41 个百分点,至-29.32%。

资本运作稳步推进,拟增发股份购买资产:2021 年,公司筹措资金完成水峪煤业现金兑付,按时完成采矿权名称变更,超额实现业绩承诺。同时,公司全力推进华晋焦煤资产重组。

2022 年3 月公司发布公告,计划现金支付15%,股份支付85%的方式购买华晋焦煤51%股权(交易价格65.99 亿元)和明珠煤业49%股权(交易价格为4.43 亿元)。华晋焦煤2022-2024 各年度承诺净利润分别为12.18/12.29/18.62 亿元。

投资建议:在煤价提升的阶段,公司煤炭主业运营稳健,成本控制能力优异,煤炭产品毛利提升明显,盈利能力突出。据此,我们上调整了盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为87/88/91 亿元,同比增速分别为109%/1.4%/3.2%,对应5 月13 日收盘价的PE 分别为5.6/5.6/5.4 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:经济增长失速、产业政策风险、煤价下行、购买资产进度不及预期等




责任编辑: 张磊

标签: 山西焦煤

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