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TCL中环(002129)公司点评:积极推动叠瓦组件产能建设 硅片环节景气度超预期

2022-06-30 09:33:40 国盛证券有限责任公司   作者: 研究员:王磊/杨润思  

事件:公司发布《关于向子公司增资的公告》。

增资环晟新能源推动叠瓦组件产能建设,加快组件环节布局。公司为加速实施G12 高效叠瓦电池组件项目扩产计划,拟直接向环晟新能源(江苏)增资3.25 亿元,并通过子公司中环香港向其增资6.75 亿元,共计10 亿元,用于新增年产3GW G12 高效叠瓦组件(“宜兴组件三期”)产能。公司近年来依托叠瓦技术领先优势,积极进军组件环节,截止2021 年底公司叠瓦组件产能为11GW,今年以来环晟陆续中标华电(2.5GW)、华润(1GW)等大型组件招标项目,组件业务战略地位不断提升。

公司硅片最新报价涨幅约为5~6%,幅度超预期,硅片环节产业链地位依然强势。公司6 月24 日公布了最新的硅片报价,相较4 月27 日报价上涨明显,主流尺寸涨幅约为6%,且相较近期市场成交的硅片价格也有较大涨幅,以210 尺寸为例,公司最新报价为9.55 元/片(155μm),PV InfoLink6 月22 日最新报价为9.13 元/片(160μm),大幅上涨的报价一方面传导硅料成本的提升,另一方面也展现出当前硅片环节产业链地位依然强势。

持续加速推动产能扩张,向全球光伏硅片领导者地位发起挑战。当前公司加快推进硅片产能建设,在晶体产能方面,公司2021 年末、2022Q1 末晶体产能分别达到88GW(G12 占比约70%)、95GW(G12 占比约72%),后续随着银川项目陆续投产,预计2022 年末公司晶体产能将超过140GW(G12 占比约90%);在切片产能方面,公司在天津、江苏分别布局DW三期、DW 四期建设,共55GW,促进公司G12 硅片产能释放。

受益半导体国产化大趋势,公司持续推动产能扩张与产品结构升级。近年来公司半导体业务实现快速增长,其中2021 年营收同比增长50.61%,8~12英寸抛光片、外延片出货面积同比提升114%。在Power、CIS 等优势领域,公司将持续提升量产规模与市占率,而在28nm 以上制程公司已进入量产供货阶段,有望形成2022 年业绩增长点,28nm 以下制程产品已实现部分送样,未来将逐步突破。截止2021 年末公司6、8、12 英寸半导体硅片产能分别为50、75、17 万片/月,预计2023 年底形成110、100、60 万片/月。

盈利预测:预计公司2022~2024 年实现归母净利润60.90/70.11/85.98 亿元,对应PE 估值28.7/24.9/20.3 倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业需求不及预期,硅片价格不及预期。




责任编辑: 张磊

标签: TCL中环

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