三峡能源(600905)：产能扩张携手资源改善 龙头业绩延续快速增长

事件描述

公司披露2022 年前三季度业绩快报公告：2022 年1-9 月，公司实现营业总收入174.06 亿元，较上年同期(调整后)增长48.27%，归属于上市公司股东的净利润61.70 亿元，较上年同期(调整后)增长36.53%。

事件评论

装机扩容提升电量表现，业绩延续快速增长态势。公司2022 年第三季度总发电量108.27亿千瓦时，较上年同期增长49.01%。其中陆上风电完成发电量47.5 亿千瓦时，较上年同期增长33.46%，海上风电完成发电量19.72 亿千瓦时，较上年同期增长160.5%;太阳能完成发电量37.23 亿千瓦时，较上年同期增长45.32%。公司电量实现高增的主因系装机规模实现显著增长：2022 年上半年末，公司装机容量达到2510.09 万千瓦，相较2021 年上半年末的1643.7 万千瓦增长约52.71%;其次，风况和光照情况的改善预计也起到了一定的作用：2022 年7-8 月，全国风电平均利用小时同比增加18 小时，光伏平均利用小时同比增加20 小时。受益于三季度电量保持高增，公司2022 年前三季度累计总发电量353.15 亿千瓦时，较上年同期增长47.40%，带动前三季度营业收入同比增长48.27%。同样受益于电量规模的高增长，公司前三季度实现业绩61.70 亿元，同比增长36.53%，公司的业绩延续快速增长。从单季度财务指标来看，公司三季度实现收入52.77亿元，同比增长55.43%，高于上半年收入同比增速水平，三季度归母净利润11.33 亿元，同比增长36.15%，与上半年业绩同比增速水平基本持平。

储备资源丰富，“十四五”有望保持高增长。根据公司公告的交流记录，公司预计“十四五”期间年新增装机不少于500 万千瓦，截至年中公司累计储备资源超1.4 亿千瓦，上半年新增资源储备超4000 万千瓦，新增获取核准/备案容量730.29 万千瓦，截至6 月底公司在建项目装机容量合计为1527.3 万千瓦，其中风电项目规模763.8 万千瓦、太阳能发电项目规模763.5 万千瓦。大规模的储备和在建项目，足以支撑公司装机容量实现持续性的高增长，而在装机规模的持续增长之下公司业绩也有望保持较高的增速水平。

股票激励原则性获批，进一步激发业绩“稳增长”潜力。公司年初收到国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于中国三峡新能源(集团)股份有限公司实施限制性股票激励计划的批复》(国资考分〔2022〕23 号)，原则同意公司实施限制性股票激励。公司股权激励挂钩业绩考核目标，对2022-2024 年期间每年的净资产收益率、营业收入、ΔEVA 均有一定要求，有望进一步激发公司核心骨干的主观能动性，进一步加强公司高增长的预期。

投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS 为0.29 元、0.36 元和0.40 元，对应PE 分别为20.89 倍、16.78 倍和14.74 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、新建项目投产进度与效益不及预期风险;

2、风况、光照资源不及预期风险。