何时迎来煤市拐点？

受环渤海港口和电厂高库存影响，港口市场煤价格出现回落。目前，尚未看到止跌趋稳迹象;笔者分析，二月上中旬，上下游处于刚刚复工阶段，供需双方还在博弈，煤炭市场和运输形势均不乐观，但后市经济持续恢复前景可期。预计下旬，港口煤价有止跌趋稳可能。具体分析如下：

首先，作为煤炭运输蓄水池的环渤海港口库存虽然同比增加1000万吨，主要原因是下游需求平淡，下锚船偏少，以及持续封航造成的。环渤海港口中，有“煤价风向标”之称的秦皇岛港存煤650万吨左右，处于标准库存的上沿(550到650万吨为标准库存)，距离疏港线的700万吨，和极限值的800万吨相差甚远。其他港口：华能曹妃甸、华电曹妃甸和曹妃甸煤二期存煤略高，但距最大堆存能力还有差距。春节期间，市场煤供需两弱，上下游都在放假歇业。节日期间，主力煤企继续加快生产和发运，大秦线减量不明显。而主打长协的电厂，日耗只有正常情况下的1/2甚至1/3;节日期间，电厂消化不了这么多煤炭，造成电厂库存堆满后，环渤海港口出现被动垒库。节后，从电厂库存和日耗情况来看，大部分电厂存煤可用天数在20-30天;主要原因是日耗低造成的，随着复工复产复商复市的展开，电厂日耗会缓慢恢复。据了解，部分终端需要补库，二月份拉运将有所提升。

其次，春节期间(节前一周到节后一周)一共21天时间里，环渤海港口和下游均出现垒库。各港存煤大幅增加后，将合理提报接车菜单，减少无效库存，铁路部门也将控制车流，预计本月中下旬成效;再加上大秦线本月8个常规天窗，运量将有所下降。运输和需求此消彼长，预计20日左右秦港库存会很快降至600万吨以内。值得注意的是，目前压港的主要是长协和保供煤，并不是市场煤。但港口疏港，不针对长租模式的主力煤企和大电厂，只能针对存煤占比仅有10-20%的市场煤，有点“城门失火，殃及池鱼”的感觉。这就出现一个问题，港口长协堆存的很多，但拉煤船很少，造成压港;而贸易商存煤不多，却成为疏港目标，被迫降价出货，这也就造成了环渤海港口堆存的市场煤越来越少。且由于煤价倒挂原因，后续市场煤发运也会减少。一旦需求启动，市场会迅速转好。

再次，部分主产区煤价开始回落，对港口煤价支撑力度减弱，港口煤价将加速下行。综上所述，各环节的高库存需要一段时间消耗，全面复工复产还需要一到两周时间，预计二月下旬，最晚三月上旬将迎来市场拐点。