华电国际(600027)动态点评：资产重组获批 有望提升公司资产规模和经营业绩

事件：5月以来，华电国际接连披露了《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证券监督管理委员会同意注册批复的公告》《华电国际电力股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》《华电国际电力股份有限公司收购报告书》等资产重组相关公告。

点评：

资产重组已顺利完成所需履行的决策和审批程序。5 月16 日，公司收到中国证监会出具的《关于同意华电国际电力股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》(证监许可〔2025〕1033 号)。中国证监会批复文件的主要内容包括(1)同意公司向中国华电集团有限公司发行6.79 亿股股份购买相关资产的注册申请，(2)同意公司发行股份募集配套资金不超过34.28 亿元的注册申请等。截至目前，该重组已顺利完成所需履行的决策和审批程序。

公司规模优势有望进一步突出。公司是我国装机容量最大的上市发电公司之一，在运营的控股发电资产遍布全国十二个省、市，机组类型多样，产业链布局完善，具备显著的规模优势。重组完成后，公司将实现江苏、上海、广西区域零的突破，提升江苏、上海、广东、广西区域装机规模和市场份额，规模优势有望进一步突出。目前公司控股装机容量为5981.86 万千瓦，重组标的公司合计拥有火电装机1606 万千瓦。重组完成后，公司控股装机容量将达到7587.86 万千瓦。

该重组将有助于提升公司的资产规模和经营业绩。参考《华电国际电力股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》的分析数据，假设以2024 年12 月31 日为基准日，重组完成后公司总资产将增长18.37%;假设以2024 年度经营数据为基准，重组完成后公司营业收入将增长25.07%、归母净利润将增长5.93%。综合来看，该重组将有助于提升公司的资产规模和经营业绩。

投资建议：维持对公司“买入”评级。公司为我国装机容量最大的上市发电公司之一，该重组将有助于提升公司的资产规模和经营业绩，后续公司发展可期。预计2025-2027 年EPS 分别为0.64 元、0.69 元、0.73元，对应PE 分别为9 倍、9 倍、8 倍，维持对公司“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期;经济发展不及预期;上网电价波动风险;动力煤价格波动风险等。