旺季不旺，“迎峰度夏”反弹难期待

5月，国内动力煤市场受需求淡季影响，价格重心持续下探。进入6月，随着迎峰度夏来临，市场供需关系或将迎来变化，但受高库存和新能源替代等制约因素，预计煤价反弹空间有限。

5月正值传统用煤淡季，电力与非电行业需求双双走弱。居民用电需求低迷，电厂机组轮修频繁，日耗提升不足;水泥等非电行业因价格下行和错峰生产，用煤需求持续疲软。与此同时，环渤海港口煤炭库存屡创新高，终端电厂库存也处于历史高位，进一步压制市场情绪，导致煤价承压下行。

进入6月，供应方面，6月是“安全生产月”，煤矿安监力度预期加大，部分煤矿可能减产，但主力煤矿仍以“以量补价”为主，整体供应仍较充裕。需求端，随着气温升高，居民用电负荷预计在中下旬明显提升，电厂日耗或逐步增加;最新数据显示，截至6月3日，沿海八省电厂日耗量176.7万吨，周环比增加7.6万吨;有小幅提升，库存总量3352.1万吨，周环比增加7.2万吨。

库存方面，环渤海港口库存虽有小幅下滑，但整体仍处高位，终端电厂库存可用天数普遍在20天以上，高库存和和新能源发电仍是压制煤价反弹的关键因素，下游补库节奏依旧谨慎。

整体来看，6月上旬市场仍将延续供需宽松格局，煤价继续弱势震荡;中旬随着高温天气增多，需求改善，库存有望回落至合理区间，价格预计止跌企稳。6月下旬前后，若供应端有所收缩，日耗升高，煤价可能迎来阶段性小幅回调，但受高库存等利空因素制约，反弹阻力仍然较大，煤价若有所反弹，预计空间也非常有限。