煤价暂时“歇歇脚” 下周仍有反弹机会

五月上旬的煤市交出一份“淡季不淡”的超预期答卷，环渤海港口煤价在震荡中完成了重心上移。本周，港口市场观望情绪加重，交易活跃度下降，部分贸易商考虑止盈出货，报价略有下浮。但从本周开始，我国部分地区天气转热，“迎峰度夏”的大幕在多重利好的共振中强势拉开。在进口约束强化与下游补库需求释放的驱动下，市场继续看好。预计煤价稳定几天后，仍有反弹机会。

首先，供给刚性收紧，市场“淡季不淡”。四月底开始，动力煤市场展现出极强的韧性。尽管大秦线恢复运输，开足马力，但需求端的同样表现强劲，下锚船数量仍在高位，环渤海港口垒库速度远不及预期，甚至多个港口面临货源结构性偏紧的问题。在“买涨不买跌”的市场心理驱动下，贸易商挺价意愿极其强烈。产地与港口价格的双双走强，为红五月的好行情奠定坚实的成本基础。

其次，本周，环渤海港口市场走势有所趋稳，但整体需求仍在。本周，下游部分电厂努力控制采购节奏，想等煤价下跌再说。但铁路竞价进一步提高了发运成本，后期随着高温来临，下游还有一定补库空间。因此部分贸易商报价坚挺，不着急出货，也有部分贸易商出货兑现利润，离场观望。

再次，“迎峰度夏”提前补库，叠加非电行业需求增加，为市场提供强有力的支撑。上级主管部门要求燃煤电厂在6月15日前落实电煤库存天数不低于20天要求，并持续至迎峰度夏结束。一方面，多地气温回升较快，江浙沪等地进入21-30摄氏度的初夏，南方部分地区已提前感受到高温炙烤。考虑到今年的厄尔尼诺高温预期，下游终端对于“迎峰度夏”的备货显得有些焦虑，尤其华东部分电厂去库效果明显，中高卡库存已见底，增量补库需求极为旺盛，派船北上拉运的积极性持续高涨。而港口优质市场煤存量不多，且铁路保长协，市场煤菜单提报数量有限。另一方面，高油价不仅推高了物流成本，还带动了煤化工产业链的景气度。化工行业的耗煤量同比保持正增长，非电终端的采购需求有效填补了电力刚需的波动，形成了“多核驱动”的格局。