煤价840-850元/吨，是个顶点

这基本上是当下局势下的一个煤价顶点。

5月14日北方港口煤价参考如下：

5500大卡：835元/吨(涨0元/吨)

5000大卡：748元/吨(涨0元/吨)

4500大卡：651元/吨(涨0元/吨)

当前环渤海港口5500大卡动力煤已涨至825-838元/吨，5月12日最高成交达839元/吨，市场普遍预期中下旬有望试探840-850元/吨区间。但这一价位大概率就是本轮行情的阶段性顶点。

一旦国内煤价突破850元/吨，进口煤的价格优势将再次显现，会刺激进口量激增15%-20%，快速平抑煤价涨势;同时煤矿在利润率的驱动下，开工率会继续攀升，供应放量叠加疆煤外运量的大幅增加，都将对煤炭价格形成天花板压制。

然而，煤价也难以大幅下跌，四大支撑因素在短时间内都难以逆转。

第一重推手：印尼釜底抽薪，全球煤炭供应骤减近2亿吨。印尼下调RKAB产量配额并提升DMO国内保供比例，一季度海运煤出口1.1亿吨，同比下降8%。若厄尔尼诺导致加里曼丹河流水位极端下降，运输及出口还将进一步受阻。俄罗斯受物流瓶颈和利润亏损制约，产量同比下降6.1%;澳洲因采矿证收紧与老矿衰减，出口仅微增0.2%。全球海运煤供给弹性持续弱化，IEA数据显示2025年全球煤炭贸易量已同比下降5%至14.68亿吨，供应收缩趋势明确。

第二重推手：中东局势升级，海运费坐上火箭。地缘冲突推升油气价格，美伊冲突后油煤比一度达9.5倍(十年均值4.7)，煤炭估值明显低估，比价修复趋势确立。海运费随油价水涨船高，低价进口煤补给严重不足。

第三重推手：全球能源替代加速，国际抢煤大战全面打响。LNG供给短缺驱动日韩、中国台湾"气转煤"需求激增，东南亚本土煤电占比超60%挤压出口资源，印度夏季高温补库在即。AI算力扩张使互联网数据服务用电量同比暴增44%，全球电力系统从"供需紧平衡"转向"供给不确定性主导"，煤炭作为基荷能源的压舱石价值正在被重估。

第四重推手：厄尔尼诺强势来袭，夏季用电高峰提前到来。国家气候中心预计5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季达中等及以上强度，持续至年底。西南水电出力同比偏低12%-15%，火电保供压力剧增。全国重点电厂库存处于近三年低位，沿海电厂库存同比下降10%。气温每升1℃新增2000-3000万千瓦负荷，2026年峰值负荷预计15.75-16亿千瓦，同比增5.5%-6.5%，迎峰度夏补库刚需确定，煤价下方支撑坚实。

综上，840-850元/吨是当前供需格局下的阶段性天花板，但四大因素叠加共振、短期不可逆转，煤价回调空间同样有限，高位震荡将是主基调。