坑口煤价开始下跌，但港口指数还在涨!

一、分化信号：坑口松了，港口指数还在涨

今天市场最值得关注的信号是坑口和港口出现方向性分化。

坑口端：涨势放缓，部分矿开始下调。 榆林地区率先由涨转稳，高价高卡矿区车流量大幅减少，贸易商及洗煤厂库存风险积累，看涨情绪明显收敛。鄂尔多斯虽然仍有20余家煤矿维持调涨，但到矿车辆以短倒上站为主，长途拉运平淡，个别矿已出现客户流失。周末开始少数高价煤矿长途拉运减少，部分贸易商观望，价格偏高煤矿有小幅下调5-10元/吨。

港口端：三大指数全线飘红。 CCI 5500报824(+3)、CCTD 5500报822(+2)、找煤网北港5500报823(+3)，同比去年均高出183-185元，涨幅达29%。港口报价端5500K报830-840元，与前日持平，低硫山西煤840-850元有零星成交。

为什么会出现分化? 坑口前期涨幅过大(局部60-70元/吨)，已经传导至港口成本端，发运长期倒挂。贸易商捂货挺价，报价跟着指数走，但港口实际成交清淡，下游压价还盘。指数上涨反映的是存量货源的成本推升，而非需求端的实质性放量。

二、库存端：北方港突破3100万吨，近年同期高位

北方港库存飙升至3155万吨，较上周五激增83万吨，同比去年高出465万吨。

• 曹妃甸港较周五+35万吨，同比暴增281万吨，是累库绝对主力

• 黄骅港较周五+30万吨，累库速度加快

• 秦皇岛港零变化，作为风向标港口库存稳定

• 曹妃甸+黄骅两港贡献了全部累库增量的78%

解读：3155万吨的库存水平突破年内新高，从货源端持续压制煤价上行空间。上游贸易商发运成本倒挂、捂货惜售挺报价，下游电厂库存充足、压价观望不拿货——多空博弈矛盾已积累到极致。

三、需求端：日耗高位但补库不急

沿海六大电厂日耗87.53万吨，维持高位。库存1455.5万吨(+4.5)，可用天数16.6天。

关键信号：电厂长协煤足额保供，市场煤仅按需少量招标。全国统调电厂存煤已超2.2亿吨，可用天数远超安全警戒线。终端补库紧迫性不强，以消耗自有库存为主。

沿江市场同样冷清——沿江贸易商试探性跟涨报价，但下游拿货积极性低迷，江内5500K报895元/吨(持平)，5000K报795元/吨(持平)，涨价缺乏刚需支撑。

四、关键数据补充

神华外购煤价格(7月18日起)：

• 巴图塔：外购5500卡579元(+6)，外购5000卡495元(+6)

• 黄骅港：外购5500卡819元(+17)，外购5000卡728元(+19)，外购4500卡638元(+24)

• 低卡品种涨幅更大(4500卡+24)，说明低热卡煤短期有一定补涨需求

进口煤：

• CCI进口5500到岸价112美元/吨，较内贸同热值到华南低9元，小幅优势

• CCI进口3800到岸价73.5美元/吨，较内贸同热值倒挂16元，但此前倒挂40余元已大幅收窄

• 印尼低卡煤低价抛货动力基本消失，市场低价货源明显减少

进口煤政策关注：印尼9月起私企煤炭禁止直接出口，DMO比例升至2.12亿吨，中卡煤现货稀缺，后续进口煤成本或进一步上涨。

五、后市研判

核心判断：分化格局下，短期震荡概率增大，方向选择在即。

短期(7月下旬)：5500K运行区间820-840元/吨，震荡为主。

• 向上触发条件：日耗突破90万吨+港口库存开始去化→集中补库启动

• 向下触发条件：坑口大面积下调→港口挺价信心瓦解→抛货兑现增加

• 当前更需警惕的是坑口率先松动向港口传导的风险

中期(8-9月)：高温持续+印尼9月政策收紧+6月原煤产量同比-9.7%(近十年最大降幅)，供需紧平衡格局下，煤价中枢仍有上移空间。

一句话总结：坑口涨势松动，港口指数惯性上行，3155万吨高库存压制上方空间，短期震荡为主，密切观察坑口调整是否向港口传导。