北港库存创年内新高，煤价涨势还能持续多久?

在产地供给偏低、电煤日耗升至高位和发运成本持续上移支撑下，中旬以来动力煤市场乐观情绪升温，价格出现连续反弹。截至7月20日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K、5000K、4500K三个规格品分别收于822、732、641元/吨左右，日环比分别上涨2、3、2元/吨。

值得关注的是，本轮反弹以来，虽然卖方挺价情绪较高，但下游在高库存及长协保供资源保障下，对现货的采购意愿持续偏弱，动力煤市场整体呈现“情绪面驱动强、交易面支撑弱”的特征，导致压制动力煤市场的主要因素并未随着价格的反弹而缓解。

一是中转港环节高库存的压力仍在上升。虽然价格在反弹，但由于交易面偏弱，市场未出现明显的需求集中释放，港口出货压力普遍存在，库存也在不断走高。CCTD数据显示，目前环渤海主要港口煤炭库存3065万吨，为今年以来的最高水平，同比则偏高347万吨，增幅12.9%。

二是下游需求修复不及预期。今年入夏以来，南方区域电网及广东、广西、陕西等多个省级电网用电负荷累计20多次创历史新高。虽然电煤消费也在季节性走高，但与同期相比并无亮眼表现，沿海电煤日耗甚至在不少时间段低于去年同期水平，主要原因就是水电、新能源在持续出力分流火电需求，导致旺季电煤需求证伪的风险较高。

三是进口煤由前期的支撑因素切换为压制因素。受原油价格、海运费大幅回落，印尼放宽出口配额预期等因素影响，6月以来进口煤到岸价格持续下跌，中国进口动力煤价格指数华南5500K规格品价格跌幅达到10.5%。另外，随着进口煤性价比优势改善，6月份煤炭进口量达到4277.9万吨，同比增幅达到29.5%，明显超前期市场预期，进口煤也在持续分流内贸需求，压制内贸现货上行高度。

综合来看，本轮反弹以来的需求支撑有所不足，叠加高库存、高进口量对短期市场的利空影响仍在加强，因此动力煤持续上涨缺乏基本面的强支撑，不过目前刚刚入伏，叠加产地供给短期提升难度较大，因此价格下跌也有明显的难度，预计7月下旬市场在经过修复性反弹后，进入僵持阶段的可能性较大。