格局有变!拆解动力煤8月上下半月行情分水岭

当前国内动力煤行情核心逻辑由供给收缩主导，多重因素共同推升煤价持续走高，进入8月下旬后，预计市场供需格局发生转变，价格上涨动力减弱，整体将维持高位震荡运行。

供给端整体呈收紧态势，短期难有明显增量。山西发生煤矿事故后，各大煤炭主产区全面收紧安全监管，生产受到显著约束。数据显示国内原煤产量、煤矿产能利用率同比双双走低，日均产出处于近年低位。

区域生产情况差异明显：山西开展大规模专项整治，事故矿、证照到期大型矿井集中停产整顿，在产煤矿也主动压低产能，复产节奏缓慢，8月底前产量难以出现有效增量;陕西针对企业超产行为开展核查，直接限制产量释放，12日榆林榆阳也展开“安全生产百日行动”;内蒙古虽产量基础较好，但当地百日打非治违行动叠加北方多雨天气、台风带来的大范围风雨，会阶段性阻碍煤矿开采与外运，进一步压缩供给弹性。整体来看国内煤炭仅存在小幅边际改善预期，若无专项保供政策落地，供应很难恢复至正常水平。

需求端呈现前强后弱、结构性分化的特点。电力需求是短期煤价上行的关键支撑，8月上旬高温天气持续，伏期电厂日均耗煤量维持高位，港口库存持续去库，贸易商看涨情绪浓厚，带动港口煤价持续上涨。

预计本轮行情拐点集中在8月24日出伏，此后气温回落，用电负荷逐步走低，电厂库存维持安全水平，后续只会按需刚需采购，大规模囤货意愿不足，电煤需求支撑力度明显下降。非电需求冷热不均，仅局部板块形成支撑：煤化工行业受益于利润改善与产能扩张，成为需求增量核心;钢厂为应对传统旺季适度补库喷吹煤，间接托底动力煤需求;但水泥建材行业受高温降雨、地产行业持续疲软双重压制，需求表现低迷。综合来看非电行业仅靠化工、钢铁小幅托底，整体拉动力度有限，无法单独推动煤价走强。

综合判断，8月上旬供给紧缺叠加高温旺季，共同支撑煤价持续上行;步入下旬，市场供需格局改变，供给缓慢修复、用电需求逐步见顶回落，两股力量相互对冲;尽管产地供给不足仍会持续约束港口煤炭到货量，为煤价提供底部支撑，但需求端增量消失，价格向上突破的空间大幅收窄，预计后市动力煤价格整体以高位震荡为主。