铁水微降难解焦煤之渴!!!

2026年8月，焦煤市场走出一轮近年来罕见的单边上涨行情。截至8月28日，甘其毛都口岸蒙5号原煤报价1665元/吨，较月初上涨逾500元/吨;山西吕梁低硫主焦精煤竞拍成交均价触及2575元/吨。焦煤近月合约(JM2609)月内涨幅超45%。本轮上涨并非需求驱动，而是供给端两个关键变量同时收紧的结果——国内精煤产量持续萎缩，叠加蒙煤通关骤然下降，共同构筑了一个短期无法化解的供给缺口。

一、国内产量：收缩逐月加剧，未见筑底

供给收紧的起点是5月22日沁源煤矿事故。此后山西安监全面升级，煤矿复产进度持续低于预期。

产量数据的收缩幅度逐月走阔：5月全国炼焦精煤产量3815万吨，同比下降6.26%;6月3449万吨，降幅扩大至15.15%;7月3051万吨，降幅高达21.39%。三个月内累计收缩近764万吨，且7月降幅创下近年单月之最。2026年1至7月累计产量2.59亿吨，较上年同期减少1753万吨，降幅6.33%。

进入8月，减产趋势未见任何缓解信号。523家样本矿山产能利用率仅68.1%，精煤库存144.3万吨，周环比再减21.1万吨。矿山库存已压至近年低位，供应端弹性几乎丧失。

二、进口扰动：蒙煤通关骤降，边际补给断档

如果说国内减产是本轮行情的基本盘，那么蒙古进口的突然缩量就是直接的引爆器。

1至7月中国累计进口炼焦煤8049万吨，同比增长28.8%，蒙煤在其中扮演着至关重要的边际补充角色。甘其毛都口岸8月上旬日均通关尚维持在1300车以上，自8月15日起骤降至500至600车，截至8月26日仍仅679车，未见恢复。市场传闻今年通关计划提前完成较多，口岸有意控制剩余进口量，进一步加深了供给担忧。

通关骤降的后果直接体现在库存上：甘其毛都口岸库存从8月上旬的340余万吨持续消耗，至8月27日已降至213.5万吨，三周内去化超过120万吨。口岸可售资源趋紧，蒙5号原煤报价从月初1150元/吨一路推升至1665元/吨。国内减产叠加进口断档，双重收缩之下，现货市场的紧张感被急剧放大。

三、竞拍市场：零流拍与高溢价成为常态

线上竞拍数据最直观地反映了市场情绪。8月下旬山西炼焦煤竞拍几乎场场全部成交，流拍率长时间维持在零或个位数。

8月25日，全省挂牌19.5万吨全部成交，成交均价较上期整体上调195元/吨。吕梁朱家店煤矿低硫主焦精煤成交价2565元/吨，较8月11日上涨550元/吨;苏村煤矿中硫主焦精煤成交价2331元/吨，上涨497元/吨。竞拍市场的持续高溢价，反映的是下游对可获取煤源近乎焦虑的追逐。

四、产业链：利润向上集中，负反馈正在蓄力

焦煤的强势上涨并未惠及下游，反而加剧了产业链的利润分化。

焦炭两轮提涨累计150至165元/吨，但完全无法覆盖焦煤涨幅，焦企亏损面持续扩大，230家独立焦企产能利用率已降至64.46%。钢厂端压力同样突出，247家样本钢厂近七成亏损，铁水产量周环比再降1.08万吨至236.6万吨。整条产业链的成本压力在逐级堆积，一旦“金九银十”需求兑现不及预期，负反馈机制将随时触发。

后市展望

当前焦煤的核心矛盾在于：供给端双重收缩的逻辑仍在自我强化，尚无边际松动的迹象。行情拐点的出现，要么依赖蒙煤通关的快速修复——这是短期内最直接的变量;要么由终端需求的疲弱倒逼钢厂减产，以负反馈的方式打破当前的价格结构。9月将是验证这两个变量方向的关键窗口。在此之前，高位博弈的烈度大概率还将延续。