川投能源(600674)：3Q26业绩改善 雅砻江来水修复带动投资收益回升 一体化价值逐步兑现

3Q26 业绩符合我们预期

川投能源公布3Q26 业绩：3Q26 实现营业收入4.44 亿元，同比增长3.7%;归母净利润20.76 亿元，同比增长17.9%，主要受益于投资收益同比提升。9M26 公司实现营业收入11.24 亿元，同比-1.4%;实现归母净利润44.05 亿元，同比增长4.4%。

投资收益：雅砻江来水改善带动投资收益同比提升。3Q26 公司投资收益同比增长18.1%至20.82 亿元，主要受益于雅砻江流域来水改善，3Q26 雅砻江流域来水同比+17.9%，带动发电表现修复;大渡河流域来水同比-2.0%，对应投资收益相对稳定。

主业：水电新增装机支撑发电量增长，市场化交易影响电价表现。电量方面，3Q26 公司控股电站发电量同比+8.5%至29.44亿千瓦时，其中水电发电量同比+10.2%，主要受益于银江水电站投产后装机规模较去年同期提升;光伏发电量同比-44.7%至0.47亿千瓦时，主要由于广西台风导致场区设备受损。电价方面，9M26 公司平均上网电价同比-6.0%至0.187 元/千瓦时，其中水电平均上网电价同比-3.7%，主要受现货市场交易影响。费用方面，公司财务费用率同比-0.6ppt 至27.2%。

发展趋势

雅砻江一体化协同价值有望逐步兑现，增厚公司投资收益。雅砻江水电一体化基地已率先形成业绩贡献，受益于协同管理效能及成本管控措施有效落地，带来基地综合运营效率提升。我们认为，未来雅砻江水风光一体化基地协同价值有望进一步兑现，推动雅砻江水电盈利能力持续提升，带动公司投资收益增长。

盈利预测与估值

考虑公司电价表现好于预期，叠加三季度雅砻江流域来水改善，我们上调公司2026/27 年归母净利润预测3.7%/3.6%至50.1/51.8 亿元，当前股价对应2026/27 年16.7x/16.2x P/E。维持跑赢行业评级及19.59 元目标价不变，对应2026/27 年19.1x/18.4x P/E，较当前股价有14.1%的上行空间。

风险

来水波动;电价表现低于预期。