晶科能源(688223)2026年Q3业绩预告点评：组件高功率占比提升、储能盈利转正 战略转向平衡盈利

事件：公司发布26 年前三季度业绩预告，预计26 年Q1-3 归母净利润-35.76亿至-29.76 亿，同比减亏8.8%至24.1%，预计扣非净利-44.11 亿至-38.11 亿，同比减亏2.9%至16.1%;测算26Q3 单季归母净利-5.0 亿至+1.0 亿，同增约51%至110%;环比大幅减亏，测算单季扣非净利润-10.5 亿元至-4.5 亿元。

组件高功率提升盈利改善、储能业务实现盈利。26Q3 公司组件出货约15～17gw，受益于高功率产品占比超50%，盈利环比改善。公司将更加注重出货规模与盈利，公司预计全年出货60-70GW。公司储能业务26Q3 实现微利，开始贡献正向盈利;我们预计26 年储能交付约10GWh，同比翻倍增长，预计确收约6-7GWh。

战略平衡规模盈利、布局TAC 技术+光储协同。公司多年保持全球组件出货第一，穿越周期阶段不再追求规模最大，战略转向平衡规模与利润。组件产品端：1)高端产品布局TAC 技术，结合TPC 优良载流子传输和HJT 低温+正极钝化，通过背栅结构、组件效率突破25.5%;2)下沉市场有望打造第二品牌，有望针对非洲、菲律宾等缺电地区，筹备下沉市场第二品牌，采用错位竞争。战略端强化光储协同布局，我们预计公司27 年储能出货约12-13gwh;结构上向工商业储能转型，规划工商业占比提升至20%-30%。

股权激励彰显信心、考核扭亏与现金流双指标。公司9 月末披露26 年限制性股票激励计划(草案)，拟授予2.6 亿股限制性股票、占总股本2.54%，首次授予价格2 元/股;公司层面将净利润(剔除股份支付费用影响)与经营性现金流并行考核：1)26 年净利润较25 年减亏不低于50%(触发值减亏20%)、经营性现金流较25 年增长不低于30%(触发值26%)，2)27年净利润目标值30 亿元(触发值15 亿元)、现金流增长60%(触发值40%);预留授予：28 年净利润目标值50 亿元(触发值30 亿元)、现金流增长150%(触发值100%)。25 年公司归母净利-68.82 亿、经营性净现金流20.00 亿元，按26 年目标值测算，预计全年归母净利润不低于-34.41亿元、经营性净现金流不低于26 亿元。

盈利预测与投资评级：考虑到组件价格及盈利水平持续承压，我们下调26-28 年预测，预计26-28 年公司归母净利润为-34.4/13.1/31.5 亿元(原预测为-11.5/13.3/31.7 亿元)，同比分别+50%/+138%/+139%。基于公司战略转向规模与盈利平衡，产品结构优化有望持续推动组件盈利修复，叠加光储协同深化及工商业储能布局带来增长空间，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期等。