主要电企披露09年发电量数据

  我们所覆盖的在香港上市的五家电力公司均披露了09年的发电量数据，较08年实现了2.3-16.3%的增长，但大部分增幅主要是因为新增机组投入运营。从火电厂的可比电厂利用率来看，除华润电力外其他四家公司的表现落后于全国平均水平，降幅在1.3%-5.5%不等。由于去年4季度同比增长较快主要是因基数较低所致，该季大部分煤电发电量的环比增长较为疲弱。

  华润电力在整体增长以及利用率上依然保持领先，同厂发电量实现了3.6%的增长。这同样反映出公司在于电网关系上的优越管理以及为顺应用电需求趋势优化业务而对发电机组进行检修。华能国际的发电量增幅比我们的预测低了约2个百分点，可能是由于上季华东和华中部分机组的煤炭供应不足。虽然大唐国际的增幅符合我们的预期，但我们还是认为公司在华北的发电机组在冬季用电需求保持旺盛的情况下有望在10年1季度实现较高的发电量。虽然装机容量增速缓慢，华电国际的增速比我们的预测高出了1.4个百分点，去年4季度实现了3.2%的较快环比增幅。中国电力上季度发电量环比增长26%，因为五凌水电机组于去年11月并入公司。

  如今大部分重点煤炭合同价格已经敲定，或者较09年均值平均上涨10%，或之后还可以进行调整，如果今年上网电价不能上调，电企将面临单位燃料成本上涨8-10%及盈利的大幅收窄。我们对电力板块维持中立评级。我们正在重审评级和目标价。