西山煤电：煤价大幅上调凸显强定价力

煤价大幅上调。公司今日公告，拟从2月1日起上调部分产品价格：焦精煤车板含税价由1215元/吨上调至1365元/吨，涨幅为12.35%；肥精煤车板含税价由1330元/吨上调至1510元/吨，涨幅为13.53%；瘦精煤车板含税价由960元/吨上调至1060元/吨，涨幅为10.42%；电精煤由600元/吨上调至660元/吨，涨幅为10%；5300大卡混煤由480元/吨上调至530元/，涨幅为10.42%。总体看，在1月份已经大幅上调煤价的基础上，公司2月份再次上调煤价的幅度及时间均超出我们此前预期，凸显了公司作为焦煤行业龙头所具有的强定价能力。

增厚2010年EPS0.27元。在2009年预计产品结构及产销量基础上，预计此次煤价上调将增加2010年销售总收入约10.4亿元，扣除掉瘦煤提价增收1.7元左右(瘦精煤主要从集团采购原煤洗选销售)，此次煤价上调增加2010年净利润8.7亿元左右，相当于增厚EPS0.27元。

供应偏紧是煤价上调主因。煤价上调的原因有三个方面：1月中旬以来，全国集中抢运电煤，导致焦煤供应和运输都受到制约，因此，焦煤供应总体偏紧；焦炭价格近期的持续大幅上涨对焦煤价格形成了很强的拉动；国际焦煤价格近期持续上涨，导致价格高于国内煤价，对国内焦煤价格形成拉动。

焦煤价格短期继续上调空间有限。我们看好2010年焦煤价格，但我们认为短期内焦煤价格进一步上调空间有限：一是近期钢价持续下跌且钢材产量有所下滑，对焦煤价格支撑有限；二是电厂库存近期显著回升，抢运电煤告一段落将会有利于焦煤的正常生产和运输；三是此次提价后，国际和国内焦煤价格基本处于同一水平，进口焦煤将对国内煤价形成制约。

2010年煤炭产量大幅增长。2010年兴县矿区有望增加1000万吨产量，煤炭总产量将达到2500万吨左右，较2009年增长63%，成长性处于所有煤炭上市公司中最好水平。同时，兴县配套铁路运输运力约2200万吨，未来将不存在运输瓶颈。

维持“买入”评级。我们根据此次煤价上调提高了2010年盈利预测，预计公司2009年-2011年预测EPS0.94元、2.01、2.36元，以2月8日收盘价格计算，公司2010年动态市盈率仅为15.9倍，处于行业平均水平，未能反映公司作为焦煤龙头所具有的强定价能力以及良好的成长性，我们继续维持公司“买入”投资评级。