国际油价2014年下半年高位振荡

2014年上半年，国际油价先抑后扬，布伦特价格相对平稳。上半年，布伦特原油期货均价为108.82美元/桶，同比升0.94美元/桶（+0.9%）；WTI原油期货均价为100.84美元/桶，同比升6.58美元/桶（+7%）；WTI—布伦特价差均值为7.98美元/桶，同比缩窄5.64美元/桶。价差缩小的主要原因：一是今年年初美国严寒天气提振取暖油需求，支撑WTI油价；二是库欣地区外输管线开通，库存压力进一步缓解，提振WTI油价；三是美国经济强劲复苏，提振石油需求，进一步对WTI原油价格构成支撑；四是中国经济增长放缓，一定程度上对布伦特油价造成了拖累。2014年以来，布伦特油价波动区间为104.79~115.06美元/桶，波动幅度10.27美元/桶；WTI油价波动区间为91.66~106.91美元/桶，波动幅度15.25美元/桶。

世界石油需求增长平稳，供需基本面相对宽松。上半年，世界石油需求为9170万桶/日，同比增长约115万桶/日，与去年同期基本持平。经合组织国家延续2005年以来的下降趋势，上半年石油需求同比减少15万桶/日，但美国石油需求在经济强劲复苏的带动下，出现连续第二年正增长，同比增长16万桶/日。非经合组织国家继续引领石油需求增长，上半年增长130万桶/日。值得注意的是，2014年非经合组织国家石油需求将全面超过经合组织国家，成为世界石油需求结构中最大的经济组织。

世界石油供应同比大幅增长。上半年，世界石油供应达9230万桶/日，同比增长120万桶/日，远高于去年同期10万桶/日的增幅。增长主要来自非欧佩克，同比增加185万桶/日。其中，美国石油供应在致密油的推动下大幅攀升，上半年同比增长150万桶/日，占非欧佩克供应增量的80%。与此相反，欧佩克石油供应同比下降65万桶/日，主要受利比亚和阿尔及利亚产量下降、沙特减产及伊朗制裁的影响，其中利比亚石油日产量已由去年90万桶降至现在的不足30万桶。

上半年，石油供需基本面相对宽松，富余约60万桶/日。全球石油库存有所增长。美国原油库存增至将近4亿桶，创下1982年以来的最高水平。

下半年，国际油价走势将主要取决于供需基本面变化、伊拉克等地缘政治局势的后续发展及产量变化、新一期伊核谈判结果的影响及欧佩克的产量政策等主要因素。

下半年世界石油季节性需求增长强劲。下半年，预计世界石油需求为9380万桶/日，环比增长210万桶/日，同比增长155万桶/日，同比增量高于去年。预计经合组织国家石油需求环比增长90万桶/日，同比基本持平，其中将近一半的增长来自美国。非经合组织国家石油需求环比增长120万桶/日，同比增长150万桶/日。

石油供应增长小于需求，供需基本面由相对宽松转为相对平衡。下半年世界石油供应为9370万桶/日，环比增长140万桶/日，同比增长170万桶/日，均高于去年同期增量。非欧佩克供应环比增长50万桶/日，同比增长95万桶/日，均较去年同期水平大幅下降，同比仅为去年增量的一半。美国石油产量继续保持较快的增长势头，环比增长30万桶/日，同比增长90万桶/日。预计在美欧对伊朗制裁放松的影响下，加之沙特增产、利比亚产量增加，欧佩克石油供应环比上升90万桶/日，同比上升75万桶/日。

总体看，由于全球石油供应增长小于需求增长，供应富余量被需求增长所侵蚀，下半年供需差为10万桶/日，基本面基本平衡。

金融机构投机行为监管加强，加之美国量化宽松政策（QE）退出，投机对油价的扰动作用减弱。大投行纷纷退出大宗商品业务、对石油期货市场中的投机监管加强，以及QE退出降低市场的资金基础将导致投机对市场的扰动作用比以前大大降低，石油期货市场中的投机者将更多体现平抑油价的作用，过度投机导致油价剧烈波动的成分将减少。

地缘政治因素对国际油价的扰动仍将不容忽视。非欧佩克石油供应的持续增加减弱了欧佩克产油国地缘政治矛盾和冲突对市场的影响，但乌克兰、伊拉克、委内瑞拉等国家局势的发展仍将对石油市场产生一定的影响，加大阶段性的油价波动。由于预判下半年供需基本面相对平衡，如果伊拉克问题迟迟不能解决，局势继续恶化将导致南部石油主产区供应大幅减少的话，预计市场供需平衡将被打破，出现暂时的供应短缺，导致国际油价阶段性上涨。但预计沙特等众多主要产油国有足够的剩余生产能力来弥补供应的不足，短缺情况将很快得到缓解，国际油价将随之回落。总体看，在供应相对充裕的市场环境下，地缘政治事件对国际油价的影响无论从影响时间、影响幅度、影响深度来说都将有所降低。

欧美可能通过一系列经济或政治手段来打压国际油价，抑制俄罗斯。在供需面相对宽松的情况下，美国可能通过加大国内非常规油气生产、释放战略石油储备、加快液化天然气（LNG）出口步伐、适时放松对原油出口的限制、联合沙特等国家增产压价，甚至放松对伊朗石油出口禁运等手段加剧市场宽松态势，压低油价，从而削弱俄罗斯“能源武器”的威力，打击俄罗斯的经济发展。

主要机构认为2015年国际油价总体回落。路透社最新一期的路透调查显示，大部分机构认为2015年国际油价将小幅回落，28家机构对2015年WTI和布伦特的预测中值分别为96.4美元/桶和101.5美元/桶，总体水平较2014年回落2~4美元/桶。

总体判断，2014年下半年国际油价总体高于上半年，WTI均价为100～105美元/桶，布伦特均价为105～110美元/桶。预计下半年世界石油供需基本面由宽松转向相对平衡，对国际油价形成一定支撑。伊拉克局势对市场的影响短期内对国际油价形成支撑，影响将呈长期化态势，将导致阶段性的油价波动。金融机构投机行为监管加强，大投行逐步退出大宗商品市场，投机因素对油价的扰动作用减弱。欧美可能放松对伊朗的制裁，国际油价承压。（作者：陈蕊，为中国石油经济技术研究院高级经济师，院级专家）