中国电力生产行业展望—预计2015年电力供需宽松，行业财务表现仍较好，维持“较高”品质

受宏观经济形势稳中趋缓的影响，2014年以来全社会用电量增速放缓，电力生产行业投资及装机规模增速下滑，整体电力供需较为宽松。受益于电煤价格继续下跌，2014年电力生产行业盈利水平有所提高，整体上处于近5年最好水平，行业景气度较高。

在宏观经济稳中趋缓、电力消费弹性系数维持低位的预期下，预计2015年全社会用电量增长率约为4%；虽然电力行业短期装机增速将呈现放缓态势，但预计2015年新增装机仍将在9,000万千瓦左右，水电、风电、光伏发电等新能源电源占比继续提高，但全行业电源结构仍以火电为主，各细分电源竞争格局保持稳定，但受行业仍处于快速发展扩张期影响，预计2015年风电行业内企业的装机排名或将发生较大变化。受供给能力增速仍快于需求增速的影响，预计2015年全国电力供需环境总体宽松，行业设备利用小时数将继续降低至4,150小时左右。2015年整体上网电价将维持稳定，风电和火电存在上网电价下调预期。整体看，预计2015年行业供需环境保持较为宽松，价格保持稳定，竞争格局保持稳定。

财务层面，虽然在火电电价下调和行业设备利用效率下降的综合影响下，预计2015年行业收入增幅将较小，且在设备利用效率继续下降的影响下，预计2015年单位发电成本将较2014年略有上升，行业整体盈利能力将略有弱化，但受益于2015年煤价的低位震荡和融资成本的下行，预计行业利润总额规模与2014年基本持平，整体盈利表现较好。同时，受益于行业权益资本增速快于债务增速和盈利能力的整体稳定，预计短期内行业债务负担将继续降低，偿债指标表现将维持在较好水平。

短期内行业内企业受区域环境、短期投资压力影响仍将呈现一定的分化，主要体现在：（1）各区域电力经营环境存在差异将使火电企业信用品质产生一定分化，2015年经营区域在华南、华东等地区的火电企业信用品质将好于西南、东北等地区；（2）2015年水电和风电等清洁能源投资规模较大，投资压力较小的水电、风电企业信用品质要好于投资压力较大的水电、风电企业。

总体而言，基于对2015年行业景气度较高和对行业内各细分电源信用品质的判断，中债资信维持行业信用品质“较高”的评价；同时，基于对电力生产行业信用品质2015年内不会发生明显变化的判断，中债资信给予行业展望评价为“稳定”。