受益经济企稳 煤炭需求现好转迹象

近日，三月份及一季度各项宏观经济数据陆续发布，多项经济指标好于预期。其中，一季度全国固定资产投资（不含农户）同比增长10.7%，增速较1-2月份提高0.5个百分点，较去年全年提高0.7个百分点；一季度房地产开发投资同比增长6.2%，较1-2月份提高3.2个百分点，较去年全年提高5.2个百分点；一季度，进出口总额同比增长2%，出口总额同比增长11.5%，而去年全年二者分别同比下降4.1%和1.4%；3月份规模以上工业增加值同比增长6.8%，较2月份提高1.4个百分点，较去年全年提高0.7个百分点。

宏观经济企稳，经济运行好于预期，作为基础能源的煤炭自然受益，煤炭需求形势显现出好转迹象。

首先，因为固定资产投资增速回升，特别是基建和房地产投资增速快速回升，直接带动钢材等基础原材料需求增加，进而带动生铁、粗钢产量快速回升，导致焦炭、焦煤等原料需求增加。数据显示，一季度基础设施投资和房地产开发投资同比分别增长19.6%和6.2%，较去年全年分别加快2.4和5.2个百分点，回升幅度明显高于全国固定资产投资增速。在基建和房地产开发投资快速回升带动下，粗钢产量快速增加，3月份粗钢产量达到7065万吨，同比增长2.9%，创下单月产量新高，生铁产量达到6020万吨，同比增长2.2%，创下去年6月份以来月度产量新高。虽然3月份焦炭产量同比仍然下降5.3%，1-3月份焦炭产量同比下降8.9%，但是因为生铁、粗钢产量的大幅回升，焦炭实际需求好转，当前包括钢厂、中转港、焦化厂等各个环节在内的焦炭库存均处于相对低位，3月份以来焦炭期、现货价格持续回升也从侧面反映出需求形势的好转。短期内，随着钢材产量继续保持高位，焦炭现货价格进一步回升，焦炭产量逐步止跌回升是大概率事件，焦煤需求形势也有望随之进一步好转。

其次，由于投资、进出口以及工业生产纷纷回升，全社会用电需求也出现明显好转，发电用煤需求形势也有所改善。国家能源局数据显示，一季度和3月份全社会用电量同比分别增长3.2%和5.6%，较去年全年增速分别提高2.7和5.1个百分点，明显好于相关机构之前预测的2016年全社会用电量将增长1-2%的预期水平。其中，在全社会用电量中占比最大的第二产业用电量分别同比增长4.3%和0.2%，增速较去年全年分别提高5.7和1.6个百分点。受用电需求好转带动，3月份发电量同比增长4%，创下2014年10月份以来单月最高增幅，其中，火电发电量同比增长1.2%，实现自2015年9月份以来首次同比由降转升。另有数据显示，3月份全国重点电厂日均耗煤312万吨，较去年同期减少1万吨或下降0.3%，创下去年12月份以来最小降幅；3月份六大发电集团沿海范围电厂日均耗煤55.5万吨，较去年同期减少0.8万吨或下降1.4%，创下去年9月份以来最小降幅。虽然从电厂耗煤数据来看，电煤需求同比仍呈下降态势，但数据同样告诉我们，持续下降的电煤需求形势正在逐步改善，电煤需求日渐呈现出止跌企稳态势。

虽然受经济企稳向好带动，煤炭需求形势整体显现出好转迹象，但未来不同煤种需求形势可能还是会存在一定差异。对于动力煤来说，因为水电、风电、核电等清洁能源发电量持续快速增长，煤电发电量将继续受到一定压制，电煤需求也将继续受到一定制约。3月份的发电量数据也反应了这一点，国家统计局数据显示，3月份总发电量同比增长4%，其中水电发电量同比增长9.2%，风电、核电及其他电源发电量同比增长24.9%，火电发电量仅同比增长1.2%。对于炼焦煤来说，在短期高炉焦比和焦炉配煤比相对稳定的条件下，只要生铁、粗钢产量增长，焦炭需求就会同步增加，各品种炼焦煤，特别是主焦煤需求也将基本同比增加。因此，总体而言，预计短期炼焦煤需求形势或会略好于炼焦煤需求形势。

从供给侧来看，由于各级政府加快去产能，加大煤炭产量控制力度，煤炭供给侧短期出现明显扩张的可能性较小，甚至局部地区部分煤种供应还可能出现不同程度收缩。因此，供给侧对煤炭市场仍然存在一定支撑。对于不同煤种来说，考虑到动力煤的主要指标在于发热量和挥发分等，绝大多数煤种经过混配以后都可以达到使用要求，也就是说煤源较为广泛，而炼焦煤资源量相对较少，特别是主焦煤短期可替代性较低，因此供给侧收缩短期对炼焦煤的支撑相对于动力煤可能会更强。

总而言之，随着经济企稳，煤炭需求整体已经显现出好转迹象。但是，对于动力煤和炼焦煤来说，在需求和供给方面，由于被替代性和资源情况不同，短期炼焦煤市场走势或将相对强于动力煤。