雷万青：2018年焦煤、焦炭市场的变与不变

供给侧改革下的煤焦价格指数回顾

这两年国内的煤焦市场完全就是政策驱动。从2015年12月份三去一降一补奠定了煤矿的供给侧改革的政策基调，之后就是2016年3月份，国发7号的276文件限产措施，此时在成本和市场共同推动下价格有所回升。进入到7月份之后，前期政策效果显现，需求、市场、政策叠加使得7月-11月份的焦炭价格和煤炭价格可以看到呈现垂直性的上涨的态势。

但焦炭价格这么一个大幅度、爆发式的上涨已经让下游的企业承受不了了，2016年11月份国家取消276政策，且会延续到2017年的一季度末供暖期结束，煤矿开始逐步恢复正常生产。2017年的3月份，下游焦钢企业补库使得煤焦市场稍微有一点反弹，而2017年的7月份，煤炭、焦炭价格又呈现大幅度的上涨趋势，主要原因一是钢厂的高利润使得其开工率高企，对焦炭、煤炭的需求较高，又进一步拉动了煤焦的市场需求。2017年11月份焦化企业率先进入限产季，其减产的力度是非常大的，致使供应趋于紧张从而抬升焦炭价格。

2016年的煤焦市场的概念，是煤价拉动了焦炭的价格，但是2017年主要是焦炭的价格拉动了煤炭的价格。

2.国内双焦市场对国外市场的影响

2016年国内煤炭和焦炭价格上涨，很快的拉动进口炼焦煤的价格，但是到了2017年下半年之后该现象整体趋于缓和，主要是因为2017年之后通过二类港口禁止煤炭进口、一类港口延长通关时间这种方式来减少煤炭的进口量，鼓励国内的焦钢企业多用国产煤。但是像沿海的一些钢厂像华南广东、广西这些钢厂的主要的煤炭60%到70%用量都为进口，这部分国外供给量转向国内是非常紧张的，这也是今年为什么煤炭订货会的这么一个火爆的原因，华南的主要的焦钢企业纷纷跟国内的大型的煤炭企业去订长协，因为明年的政策可能会更趋于紧张和严格，这样的话只有通过国内的煤炭供给才能保证明年正常的生产。

3.预计2017年焦炭出口将下降至780万吨，主因国际需求下滑、焦炭产品口碑下降及国内资源紧张

焦炭出口是2016年达到了一个高点1021万吨，今年1到11月份共出口705万吨，同比下降23.5%，预计全年将下降至780万吨左右。

出口下滑的主要原因有：

（1）日本、印度、台湾等地的焦炉设备的投入，导致了国际的需求下滑；

（2）中国焦炭的口碑已经在国际市场上越来越差了，把好的一级焦再拿差的二级去配，能达到客户需要但导致了他们实际使用当中效果并不好；

（3）本国的焦炭这两年因为炼焦煤的资源价格上涨，且资源比较紧张。部分焦化商表明，现在焦化场已经首先要保证自己的战略客户和核心的客户的焦炭的用量。

4.山东主流钢厂的焦炭库存变化对国内焦炭价格产生重要影响

焦化厂焦炭的价格和焦炭的库存是呈现高度相关性的，各区域的焦炭价格基本上也是保持一致的。但是，从年初到现在钢厂的焦炭价格大幅度上涨700、600，其库存却并没有太大的变化，这说明钢厂的需求一直是固定的。焦炭的供应紧张，导致了焦炭价格大幅度上涨，然后宽松了，导致了价格有一些下跌，但是钢厂的库存一直保持这个水平。

全国110家钢厂样本的数据，其实主要看山东主流钢厂的库存，因为山东主流钢厂的库存变化对国内焦炭价格产生重要影响，是参考煤焦价格非常重要的指标之一。

5.汽运政策致使青岛、日照港(600017,股吧)港口库存大幅上升，未来会继续扩容

最近青岛港、日照港主要港口的焦炭的库存是在大幅度的上升的，日照港应该是在91万吨，青岛港99万吨。这主要因为今年4月份禁止汽运抵港的政策，使得天津港(600717,股吧)的焦炭的库存量大幅度下滑。天津港90%的量，是通过汽运运输到他们港口的。原先之前通过汽运到天津港的，现在逐渐到青岛港、日照港。未来青岛港表示港存能力会扩大到120万吨以上，日照港的话会达到100万吨以上。

6.2018年1月底仍有备库需求，16年焦钢补库周期缩短至2个月

最近焦炭价格持续的上涨对炼焦煤起到支撑作用，又进入到的下游焦钢企业补库的周期，一般的话每年9月份到过年前1月份到2月份这段期间，是全国的焦钢企业补库的周期，基本上一些主流地区像华北、华东基本上是在12月底1月份开始补库，理应来说也差不多进入下游焦钢企业的补库周期，但今年因采暖季限产影响下游焦钢企业库存可用天数比较高，但2018年1月底至过年前仍有备库需求。另外，2016年下游的焦钢企业补库的周期在缩短，以前有可能花了4个月、5个月去补库存，但是2017年初的话也就只花了将近两个月的时间，把今年冬季用煤或者春季用煤的库存补起来了，供给侧改革致资源紧张是主因。

7.采暖季双焦影响

很多焦钢企业在9月份、10月份减产，但是减产的幅度不大，基本上是10-30%，但是到了11月份开始，肯定是要执行一个严格的环保政策，其中碳化室高度4.3米以上要求减产30%，4.3米以下要求减产50%。4.3米和5.5米的经济性来说是有很大的差别的，4.3米焦炉在生产相同指标的焦炭情况下，焦煤的损耗会更大，另外副产品少，生产成本很高，质量跟5.5米的生产一样的话，可能需要入炉焦煤的品质要比5.5焦煤指标要好得多。

对于焦化企业来说，减产的幅度越大焦化企业焦炉生产的成本就会越高，所以说焦化厂减产的力度越大的话，亏损可能就越大。所以说焦化厂在万不得已的情况下，能不减产尽量不减产。

8.2018年市场展望

（1）预测2018年原煤的产量较今年增长了7千万吨到1个亿吨

预测2018年原煤产量会在35到35.5亿吨左右，这个也比今年的量大概增长了7千万吨到1个亿吨这样一个水平。一是国家安全许可的煤矿的产能大概是在34.1亿吨左右，此外国家可控调节煤炭产能，除了安全许可的在正常投入生产的34.1亿吨的产能之外，我们还有10.68亿吨的一个煤炭的产能可以随时进入到投入生产状态。这个10.68亿吨里面，其中有在建或者是改造的量大概有6亿多吨，其中联合适应转化大概有3.7吨的水平，这些完全可以根据国家的需要，国家的要求完全可以起到一个煤炭产量调控的作用。这部分会对煤炭市场整体的供应会产生一定的影响。

（2）预计明年焦炭产量较今年保持不变

预计明年焦炭的量增长不会太多，主要是政策的没有什么太大的变化，需求没有什么太大的变化；就我们统计的全样本的的焦化的300多家的焦化厂的一个生产情况来看的话，基本上是没有什么太多可以再新增的产能了。

（3）生铁的产量预计会有一定程度的增长，废钢比将达20-30%

生铁的产量预计会有一定程度的增长，因为今年整体随着高利润情况下，钢厂开工是非常足的，据Mysteel统计明年预计将新增产能3000万吨左右。目前钢厂入炉的矿比的比例，铁矿石品位已经从50%上身到56%的较高水平。废钢比方面，之前正常大概在9%到10%，目前是在15-20%左右，预计明年废钢比会普遍达到20-30%。

9.明年双焦市场运行的特点

明年双焦市场运行的特点包括：

（1）焦化企业停产、限产将常态化；

（2）双焦高低品价格差异继续扩大，环保企业要求不允许用高硫焦，企业对焦炭的品质要求也在逐渐的增加，所以特级焦、一级焦和二级焦等这种价差后期的话也在逐渐的波动；

（3）双焦全年价格跟随钢厂利润波动，高位震荡下行。基本上我们明年对于钢材价格的判断的话是前高后低，上半年高下半年有一个下跌的局面的；

（4）双焦生产企业调价灵活性的增加。

10.金融公司应重点关注的数据

独立焦化企业的样本，跟焦炭合约的相关性是非常高的，可以重点关注一下焦炭的库存量，其次就是华东地区的焦煤的库存变化，跟我们的焦煤的主力合约是比较相吻合的。此外还需要关注全样本焦炭的产能，最新数据大概在5.57亿吨左右；焦煤、焦炭交割标的以及蒙煤通关指标等等。

主要结论：

1.2018年市场展望：预测2018年原煤的产量较今年增长了7千万吨到1个亿吨；预计明年焦炭产量较今年持平；生铁的产量预计会有小幅度增长，废钢比将达20-30%。

2.明年双焦市场运行的特点包括：

（1）焦化企业停产、限产将常态化；

（2）双焦高低品价格差异继续扩大；

（3）双焦全年价格跟随钢厂利润波动，高位震荡下行。基本上我们明年对于钢材价格的判断的话是前高后低，上半年高下半年有一个下跌的局面的；

（4）双焦生产企业调价灵活性的增加。