陈蕊：原油期货上市加速我国油品市场定价机制改革

我国是世界石油消费大国，原油进口量占世界增量比重很大，但我国在国际油价中的影响力很低，重要原因之一就是长期以来国内原油期货市场缺失，石油的“价格安全”风险很大。由于缺少风险对冲机制，国际油价大幅度波动不但对国内经济、社会稳定产生很大影响，而且直接影响石油企业生产经营平稳运行。因此，如果能够成功推出原油期货，将有益于中国的石油安全和可持续发展。

在我国成品油市场，长期以来其价格由政府制定。自2013年3月实行新机制以来，实现了国内成品油价格与国际油价有条件联动，并逐步与国际油价接轨。这种机械式的被动调整最主要的问题是不能反映国内成品油的供需变化，使得政府制定的价格与市场经常有较大偏离。原油期货交易可以反映市场微观主体的预期、需求和生产成本等，具有价格发现功能。因此，开展国内原油期货交易有助于形成国内石油供需的晴雨表。若原油期货交易成功，也有利于后期成品油期货交易品种的推出，推动国内成品油定价机制的改革。

而在原油期货市场，一个重要的基本运作方式即套期保值，基本做法是企业买进或卖出与现货市场交易数量相当、但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时点通过对冲或平仓补偿的方式抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险。原油需求企业通过套期保值实现风险采购，能够使生产经营成本保持相对稳定，从而增强企业抵御市场价格风险的能力；原油供应企业则可以通过套期保值实现风险出售，使其预期利润保持相对稳定，提高其投资和生产的稳定性。中国原油期货交易市场的建立，将对国内石油企业实现稳定生产和经营起到积极作用。

目前国内石油公司参与境外期货交易，主要目的是与实货贸易进行风险对冲，但存在交易品种、国内外价格走势不一等风险，套保效果难以保证。国内原油期货的推出，能够提供流动性和基于国内石油供需而形成的期货价格，无疑给国内石油公司提供了更合适的风险规避工具和手段。

首先，通过期货市场的套期保值功能规避市场价格波动风险，可以锁定企业成本及利润，节约企业采购或销售成本。其次，中国石油期货价格更好地反映了国内石油供需状况，随着国内供需状况的改变而变化，企业可以利用国内期货市场的价格信号洞察市场变化，更好地优化企业的生产经营。第三，原油期货上市预示着石油金融化的趋势将加速，期货市场对现货市场的影响力将加大，石油产业链相关企业参与期货套保的力度将加强，基于期货层面的期现结合的经营模式和虚拟库存等业务创新模式将增多，这对以生产加工为主的经营模式将是极大的挑战。

特别值得注意的是，建立我国原油期货市场的同时，要进行石油行业体制改革，放开市场，吸引国内外市场参与者交易，形成多元主体竞争的局面。这将对以三大石油公司为主的市场格局产生直接冲击。在未来国内市场供需形势相对宽松的环境下，市场竞争将更趋激烈。

作者：中国石油经济技术研究院（ETRI）石油市场研究所主任工程师 陈蕊