煤炭业下游需求堪忧 二级市场不容乐观

煤炭价格淡季不淡,秦皇岛煤价5月呈上升态势,秦皇岛检修结束,铁路运量增加,库存回升。国际煤价高位回落,国内煤价与其价差有所扩大。5月焦煤、喷吹煤和无烟煤均有所上涨。

下游需求短期旺盛,但前景堪忧。粗钢和钢材产量4月均创出新高,火电发电量增速维持高位,水泥产量创出新高,高位回落属于大概率事件。从下游主要行业产量看,下游需求旺盛,但是我们认为可持续性不强,前景令人担忧。从宏观经济的先行指标PMI指数我们可以看出,需求高位回落的风险加大。5月PMI指数,PMI分项生产和新订单指数均出现了明显的下滑。

房地产调控,煤炭下游主要产品价格下行风险增大,煤炭供需态势不容乐观。在房地产密集出台的调控政策影响下,4月份商品房成交面积和新开工面积均出现了明显的回落,我们预计5月份这个数据会进一步走低。煤炭下游主要产品价格已经出现了明显的下跌,煤炭供需态势不容乐观。

煤炭进口继续保持高速增长,出口进一步回落,预计全年净进口将创出新高。分煤种来看,冶金煤的进口量持续放大,4月动力煤由于对澳大利亚进口明显减少,动力煤的净进口量有所回落,但同比依然处于较高水平。

新疆资源税改革未涉及煤炭,关注政府态度。在煤炭资源税的改革中,存在不确定性,政府态度谨慎。而此前2%-5%的初定税率,也低于市场3%-5%的预期,税率可能偏向区间的下限,加上地方税费的调整,资源税这只未落地的靴子对煤炭市场的影响,很可能低于市场预期,并不会对煤炭行业造成太大冲击。此次试点不涉及煤炭资源税,我们判断对煤炭资源税开征的时点可能会进一步推后,等待下游行业盈利情况的好转和夏季用煤高峰的过去或者供需态势出现变化。