电力行业：电价调整将改善行业基本面

提高电价是节能减排、调整经济结构的要求。煤价上涨导致电力行业处于微利状态。去年第四季度以来，动力煤价格再次出现了一波上涨行情，以大同6000卡平仓价为例，从2009年10月初的650元/吨上涨至2010年2月初的850元/吨，涨幅达30%；至今维持在790元/吨的高位。2010年第一季度，火电行业销售毛利率从去年第3季度的高点18%下降至12%，净利率从9.28%下降至4.71%，基本处于微利状态。

预计本次电价调整主要以上调上网电价为主。电价调整涉及面较广，对电网和发电企业的影响也需要等具体的政策出台之后才能分析。长期来看，电力行业将呈现以下特点：能源配置从过度依赖输煤向输煤输电并举、加快发展输电转变；电力发展从重发轻供向电网电源协调发展转变；电源结构从过度依靠煤电向优化提高非化石能源比重转变；电网功能从单一性输电载体向综合性资源配置平台转变。电力行业对煤炭的依赖下降，煤价影响减弱。

目前，电力行业2010年PE为22倍，PB为2.2倍，具有较高的安全边际；电价调整和电力体制改革的推进，将有助于改善行业基本面；特高压电网的建设，新能源比重进一步提升将导致电力行业对煤炭的依赖程度降低；电力行业基本面将逐步好转。给予行业“推荐—A”的投资评级，建议关注资源优质、高速成长的公司，如国电电力、内蒙华电、金山股份、穗恒运等。