煤炭行业：防守有余 等待进攻

经济小周期面临下行风险，短期内影响煤炭股走势。

房地产调控使得经济小周期面临下行风险，长期看，经济大周期上行趋势不改，上行斜率减小，较高经济增速可能难以持续。下行过程中，煤炭股难有系统性投资机会。

经济小周期“底部拐点”明年一季度显现，积极建仓四季度。

考虑到基数的原因，2011年一季度可能是这一轮经济小周期的底部拐点，估值底部预计在2010年四季度形成，对于左侧投资者，四季度是建仓煤炭股的机会。

下半年煤炭市供需平衡为主，煤价走势趋稳。

随着宏观经济的放缓，预计下半年煤炭市场将趋于相对宽松，煤价走势平稳为主。短期内，现货煤价格已接近顶部区域，预计未来震荡幅度为3%-5%，预计秦皇岛山西优混(5500)下半年均价为700元/吨，同比涨幅12%左右。

评级：“推荐”，大机会仍需等待，交易性机会。

看政策行业趋势性机会仍需等待，交易性机会看政策。行业评级估值不足14倍，处于历史均值以下，吸引力增强，建议从行业比较的角度来战略性配置煤炭板块。