电力环保：用电量增速或将放缓

作为经济基本面的先导性指标，5月用电量的微妙变化或已从一定程度上折射出经济结构调整带来的经济内在变动。重工业用电增速放缓的态势已经体现。四大高耗能行业用电量还处于历史高点，但是，产业结构调整是已成为当前中国经济工作的主线，高耗能主导的重型工业结构的调整在所难免。相应地，电力增速相对放缓也是预期之中。

用电市场方面，1-5月份，全国全社会累计用电量16575亿千瓦时，同比增长23.3%，5月份单月全国全社会用电量3480亿千瓦时，同比增长20.08%，由于低基数因素继续存在，导致在经济回暖背景下，增速仍维持高位。由于去年6月基数大幅提高，以及受清理优惠电价政策影响，我们预计6月之后用电量增速或将有所减缓。

5月份，伴随着夏季用电高峰期对煤炭需求的上涨，秦皇岛大同优混煤价格出现了大幅攀升，其上涨速度远超历史同期水平。6月下旬全国日均供煤3.31×106t，环比下降1.83%；日均煤耗3.05×106t，环比增加2.3%；直供电厂库存日均增加2.58×105t，环比下降33.73%，库存环比减少而用电量维持高位，促使煤价可能继续微幅上涨。

5月CPI指数同比上涨3.1%，通胀压力显现，二季度我国CPI指数有可能继续上行，通胀压力继续增加。我们认为面对通胀压力，火电价上调的呼声将从长计议。而风电上网电价细则出台纳入政府考虑范畴。

环保行业：2009年，“十一五”环保规划部分指标超额完成，但二氧化硫含量自2007年以来首次不降反升，总体面临的环境形势仍很严峻。在十一五仅剩的最后一年中，任务艰巨，在城市水污染和固废处理上或将加大财政投入和政策支持。行业景气度有望提升。