电力行业月报:电量符合预期,煤价微跌

5月电量同比增长21%。值得注意的是,水电发电量增速今年来首次由负转正:同比增长6%;火电发电量为2709亿kwh,同比增长22%。5月份,全国用电量环比增长3.5个百分点:工业用电量和农业用电环比提升,分别带动5月份全国用电量环比提升4.5个百分点和0.1个百分点;第三产业和居民用电环比下滑,分别带动全国用电量环比回落0.5个百分点和0.6个百分点。

预计6月电量同比增长12%-15%。单月同比增速较5月显着回落,但并不意味用电量情况的恶化,主要是去年6月开始电量基数快速提升所致。我们预计3、4季度电量同比增速将呈现逐月下降态势,3季度电量增速回落至10%左右;4季度回落至5%以内。预计2010年全年电量增速同比增长9%-11%。

预计二季度火电商盈利维持低位,同比增速快速回落。1)预计二季度发电商业绩环比仍有回升,主要源自电量增加,多数地区电煤价格环比提升。同比来看,由于基数偏高,预计二季度同比增速将快速回落至10%以内。2)全国普遍上网电价提升概率小,局部地区仍有上网电价题提升可能性。3季度是夏季用电高峰,山西、河北、山东、安徽等地可能出现电煤供应偏紧情况,若煤价短时间加速上涨,存在上网电价调整可能性。调价带来交易型机会:弹性大的公司获益多;但无法改变火电商盈利被动受限的困境。3)3季度多数上市公司资产整合进入加快,我们认为,集团注入动力强、上市公司装机规模有限且负债率低的公司,资产注入带来的边际效应才对上市公司有显着提升作用。