煤炭股关注政策调整带来的交易性机会

近期伴随着“房产政策可能放松”的传言，煤炭股呈现反弹行情。煤炭板块β值高，政策转向使其估值恢复性反弹较大。但7月12日晚，住建部负责人明确表示将督促各地继续坚定不移地贯彻《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》及相关配套政策措施，这可能使得这一轮反弹趋于结束。

我们认为，在政策未明确之前，煤炭股的反弹更多是交易性机会。短期来看，下游需求（钢铁、电力）有减弱迹象，煤炭库存仍维持高位，用电高峰过后，煤价将会下调，预计调整幅度为10%左右。

评级维持“推荐”，目前煤炭板块最大的优势是估值便宜，业绩确定性高，目前行业整体估值在12倍左右，逐步进入筑底阶段。

投资建议：合理介入时机在四季度。一方面，经济下行的底部可能出现在2011一季度；另一方面，经历了三季度经济的系统性风险逐步释放，市场估值在四季度完成筑底，左侧投资者可建仓。事实上，当前基金整体仓位偏低，70%左右，对煤炭板块基本低配。另外，紧密关注政策的松动，紧缩政策的放松将会使得建仓时机提前到来。

推荐公司：西山煤电、山煤国际、兖州煤业、潞安环能。